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事件：公司FY2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.6億美元，同比下滑18%，環(huán)比持平；毛利率46%，同比下滑0.23pp；GAAP凈利潤(rùn)2700萬(wàn)美元，同比下滑94%，環(huán)比增長(zhǎng)119%。Non-GAAP凈利潤(rùn)9.5億美元，同比下滑44%，環(huán)比增長(zhǎng)2%。
　　二季度業(yè)績(jī)承壓，EPYC和Ryzen處理器銷(xiāo)售亮眼。1）數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入13.2億美元，同比下滑11%，環(huán)比增長(zhǎng)2%，主要在于企業(yè)需求疲軟，部分客戶的云庫(kù)存水平增長(zhǎng)，第三代EPYC處理器銷(xiāo)量下降，但第四代EPYCCPU收入幾乎翻了一番。2）PC業(yè)務(wù)收入10億美元，同比下降54%，環(huán)比增長(zhǎng)35%，主要在于PC市場(chǎng)疲軟和整個(gè)PC供應(yīng)鏈的庫(kù)存大幅調(diào)整導(dǎo)致處理器出貨量同比減少，但Ryzen 7000系列CPU銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。3）游戲業(yè)務(wù)收入15.8億美元，同比下滑4%，環(huán)比下滑10%，主要在于獨(dú)立游戲顯卡銷(xiāo)售額減少。4）嵌入式業(yè)務(wù)收入15億美元，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比下滑6.6%，同比增長(zhǎng)的主要原因是受工業(yè)、視覺(jué)、醫(yī)療保健、汽車(chē)、以及測(cè)試和仿真市場(chǎng)需求的推動(dòng)，環(huán)比下滑主要是通信市場(chǎng)的疲軟導(dǎo)致。
　　加大AI布局，MI300有望四季度量產(chǎn)。1）公司多個(gè)客戶啟動(dòng)或擴(kuò)大支持AMDInstinct加速器未來(lái)大規(guī)模部署的計(jì)劃，根據(jù)公司透露，AMD的AI參與度在本季度增長(zhǎng)了7倍多。2）MI300A和MI300XGPU正在向全球領(lǐng)先的HPC、Cloud和AI客戶送樣，后續(xù)量產(chǎn)值得期待。3）AMD宣布發(fā)布新的ROCm 5.6開(kāi)放軟件平臺(tái)，其具有增強(qiáng)的AI和HPC工作負(fù)載功能，包括用于大型語(yǔ)言和其他模型的新AI軟件插件、ROCm庫(kù)組合的性能優(yōu)化、以及對(duì)AI社區(qū)的額外支持。
　　下半年市場(chǎng)需求有望改善，業(yè)績(jī)指引向好。公司預(yù)計(jì)23Q3收入約為54-60億美元，同比增長(zhǎng)2.4%；預(yù)計(jì)Non-GAAP毛利率約為51%，同比增長(zhǎng)8.7pp，標(biāo)志著連續(xù)兩個(gè)季度毛利率回落的結(jié)束。由于對(duì)EPYC和Ryzen處理器的需求不斷增加，公司預(yù)計(jì)23Q3數(shù)據(jù)中心和PC收入有望以兩位數(shù)的百分比增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年GAAP/Non-GAAP凈利潤(rùn)年復(fù)合增速分別為77%、24.3%，當(dāng)前估值低于歷史中樞。考慮到數(shù)據(jù)中心GPU高成長(zhǎng)、PC和游戲業(yè)務(wù)逐步回升，給予公司2024年30xPE（Non-GAAP），對(duì)應(yīng)市值2277億美元，目標(biāo)價(jià)140.88美元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PC和游戲業(yè)務(wù)復(fù)蘇或不及預(yù)期；數(shù)據(jù)中心GPU量產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期；AI進(jìn)展或不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。