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事件：8月7日，公司公布2023年中報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.74億元，同比+7%；凈利潤0.88億，歸母凈利潤0.77億元，均大幅扭虧。其中2023Q2，公司單季度營業(yè)收入14.08億元，同比+5%,環(huán)比+11%；單季度凈利潤0.48億/歸母凈利潤0.44億元，同比均扭虧為盈，環(huán)比+20%/+31%；單季度扣非凈利潤0.39億元，同比環(huán)比均扭虧為盈。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　產(chǎn)品景氣上行，公司盈利能力回升。在延續(xù)了9年的連續(xù)正增長之后，2023年上半年公司營業(yè)收入繼續(xù)增長，在公司產(chǎn)能擴(kuò)張背景下，體現(xiàn)出2023年上半年供需兩旺的格局。盈利能力方面，2023H1毛利率為8.26%，同比上升5.49pct；凈利率為3.28%，同比上升5.26pct；其中，Q2毛利率9.32%，凈利率3.42%，均創(chuàng)自2021年Q3以來新高,受下游輪胎高景氣及成本下行影響，公司盈利能力明顯提升。
　　輪胎行業(yè)內(nèi)外需求雙復(fù)蘇，支撐上游輪胎骨架材料需求
　?。?）歐美輪胎市場復(fù)蘇，利好我國輪胎出口。據(jù)ACEA,歐洲新車注冊量明顯增加，2023H1實(shí)現(xiàn)同比增長18%至540萬輛，汽車銷量的增長托底輪胎需求。據(jù)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2023年上半年美國汽車零部件及輪胎店零售額同比增長5.68%，創(chuàng)近五年新高。在海外主要輪胎消費(fèi)地區(qū)需求復(fù)蘇的背景下，我國輪胎2023H1累計(jì)出口同比增長14.41%。
　?。?）疫情影響逐步褪去，國內(nèi)輪胎景氣向上。2022年，受疫情反復(fù)的影響，我國出行需求大幅削弱，輪胎行業(yè)整體開工不足。2023年隨著疫情影響褪去，大眾出行增加，交通運(yùn)輸業(yè)全面復(fù)蘇，帶動(dòng)上游輪胎行業(yè)開工情況修復(fù)。據(jù)Wind，2023年7月半鋼輪胎和全鋼輪胎開工率分別超過70%和63%，較2022年同期水平高出約6.8%和11.1%。
　?。?）2023年上半年，輪胎骨架材料行業(yè)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖狀態(tài)。隨著下游輪胎行業(yè)需求釋放，輪胎骨架材料主要產(chǎn)品產(chǎn)量及出口均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，行業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1-5月完成鋼簾線產(chǎn)量116.42萬噸，增加12.15%，出口28.60萬噸，增加4.83%；胎圈鋼絲產(chǎn)量41.36萬噸，增加11.35%，出口7.07萬噸，增加22.67%。
　　鋼材價(jià)格持續(xù)下行，成本端壓力得到緩解
　　盤條構(gòu)成輪胎骨架材料最主要成本來源，而盤條屬于鋼鐵產(chǎn)品中的高碳線材。據(jù)Wind，截至2023年7月28日，鋼材價(jià)格已高位回落至4199元/噸，與2021年中最高點(diǎn)5896元/噸相比已回落近30%，鋼材價(jià)格下行將顯著緩解行業(yè)成本端的壓力。
　　龍頭公司充分受益產(chǎn)業(yè)鏈回暖，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新&綠色生產(chǎn)增加競爭優(yōu)勢
　　公司經(jīng)營業(yè)績整體向好，重視產(chǎn)品創(chuàng)新競爭力持續(xù)提升。產(chǎn)業(yè)鏈回暖疊加勝通鋼簾線產(chǎn)能逐步恢復(fù)，2023H1公司胎圈鋼絲、鋼簾線銷量分別為20.33萬噸、16.47萬噸，分別比上年同期增長28.62%、20.42%；實(shí)現(xiàn)出口69,089.65萬元，較上年同期增長9.03%。同時(shí)，公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，著重開發(fā)性能更為優(yōu)越的纜型胎圈鋼絲產(chǎn)品、工程胎簾線產(chǎn)品及其他特高強(qiáng)度、特殊品種、特殊用途系列產(chǎn)品。2023年2月，公司與冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，主持起草修訂的ISO16650胎圈鋼絲國際標(biāo)準(zhǔn)正式立項(xiàng)，并順利推進(jìn)到WD階段。2023年2月，墾利廠區(qū)研發(fā)中心獲批輪胎骨架材料山東省工程研究中心，進(jìn)一步完善和提升公司自主創(chuàng)新能力和核心競爭力。
　　積極實(shí)施國際化戰(zhàn)略，踐行綠色生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)降本增效。一方面，公司堅(jiān)持以加強(qiáng)與上下游客戶的戰(zhàn)略合作和深度綁定，積極推進(jìn)在美洲、歐洲、東南亞成立分支機(jī)構(gòu)或建設(shè)工廠，提高企業(yè)的品牌知名度和市場占有率。另一方面，公司積極踐行綠色可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)節(jié)能降碳，建設(shè)了2臺(tái)15噸/小時(shí)生物質(zhì)鍋爐，降低公司用汽成本約20%，走出了綠色低碳可持續(xù)發(fā)展之路。
　　投資建議：公司單二季度業(yè)績超預(yù)期，體現(xiàn)了逐季業(yè)績修復(fù)的趨勢?？紤]到公司擴(kuò)產(chǎn)背景，以及公司降本增效的積極效果，我們對下半年公司收入增長及盈利能力展望樂觀，認(rèn)為具備較大彈性。暫不上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為1.75/3.25/4.10億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為20.9/11.2/8.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：下游行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司收購整合節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；限電限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。