>> 浙商證券-招商基金指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線分析-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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2336KB |
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pdf 共31頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳奧林 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
在2022年以來整體偏震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，基于基本面投資的主動(dòng)股基面臨交易邏輯的切換，同時(shí)量化交易策略持續(xù)占優(yōu)，公募指數(shù)增強(qiáng)基金的業(yè)績(jī)和規(guī)模雙雙走強(qiáng)。本文以招商基金旗下的產(chǎn)品為例，與全市場(chǎng)主流寬基指增產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比分析，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)、策略選擇、超額分布、風(fēng)格暴露等角度幫助投資者辨析優(yōu)質(zhì)的指增產(chǎn)品。
指數(shù)增強(qiáng)基金可比樣本選擇
國(guó)內(nèi)公募指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，除了主流滬深300和中證500指數(shù)覆蓋產(chǎn)品較為充足外，其余指增產(chǎn)品線尚處于發(fā)展階段，相同賽道具備長(zhǎng)期實(shí)盤業(yè)績(jī)驗(yàn)證的可比產(chǎn)品并不充裕，而較為新穎的場(chǎng)內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)ETF品種也應(yīng)單獨(dú)作為一種指增賽道開展研究。
以產(chǎn)品線覆蓋較為全面的招商基金為例，旗下寬基指增產(chǎn)品包括300（指增+指增ETF）、500（指增+等權(quán)指增+指增ETF）、1000（指增+指增ETF）、800（指增），總計(jì)8只產(chǎn)品，本文從中選擇成立時(shí)間長(zhǎng)且具備代表性的產(chǎn)品進(jìn)行分析。
招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)
今年以來年化超額收益為11.83%，同類排名為1/29，近三年年化超額收益為8.96%，長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。跟蹤誤差雖然相對(duì)同類較大，但是穩(wěn)健的信息比率反映出產(chǎn)品有效管理風(fēng)險(xiǎn)敞口的能力。
在中小盤為主、市場(chǎng)定價(jià)相對(duì)不充分的中證1000指增賽道中，招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)的量化策略同樣基于基本面因子，換手顯著低于同類水平，但占優(yōu)的業(yè)績(jī)側(cè)面證明該策略的有效性。
風(fēng)險(xiǎn)方面，該產(chǎn)品平均日超額收益為4BP，最大超額收益為205BP，最小超額收益為-205BP，超額收益的年化標(biāo)準(zhǔn)差為4.8%，超額收益最大回撤為-7.7%。考慮到中證1000指增產(chǎn)品大多成立于2019年之后，如果進(jìn)一步的在2019年之前成立的5只產(chǎn)品中進(jìn)行對(duì)比，該產(chǎn)品的每日超額收益波動(dòng)并不明顯。
風(fēng)格方面，嚴(yán)格保持風(fēng)格中性配置，2022年底組合小幅超配動(dòng)量、盈利預(yù)期和杠桿風(fēng)格。剔除對(duì)中性約束相對(duì)寬松的產(chǎn)品后，今年以來的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)更加凸顯。
招商滬深500指數(shù)增強(qiáng)
招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)今年以來年化超額收益為9.65%，同類排名為3/55，成立以來信息比率和卡瑪比率均處于中證500指增賽道的前列，在克制跟蹤誤差的基礎(chǔ)上保持較高業(yè)績(jī)銳度，招商中證500指數(shù)增強(qiáng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)排名穩(wěn)健。
策略選擇上，相對(duì)比部分機(jī)構(gòu)所采用的高頻量化策略，招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)和招商中證500指數(shù)增強(qiáng)兩只產(chǎn)品的量化策略基于基本面因子選股，引入量?jī)r(jià)因子作為策略補(bǔ)充，整體風(fēng)格定位偏穩(wěn)健。
風(fēng)險(xiǎn)方面，1）招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)平均日超額收益為6BP，超額收益的年化標(biāo)準(zhǔn)差為4.9%，超額收益最大回撤為-5.2%。超額收益穩(wěn)定性和回撤程度均相對(duì)同類占優(yōu)。2）招商中證500指數(shù)增強(qiáng)平均日超額收益為2BP，超額收益的年化標(biāo)準(zhǔn)差為3.9%，超額收益最大回撤為-6.1%。。
風(fēng)格方面，招商基金旗下兩只中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品嚴(yán)格保持風(fēng)格中性配置，和基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格偏離相對(duì)較小。招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)2022年底小幅超配小市值風(fēng)格和盈利預(yù)測(cè)風(fēng)格，在同樣嚴(yán)格約束風(fēng)險(xiǎn)敞口的產(chǎn)品中進(jìn)行對(duì)比后，招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)更加顯著。
招商滬深300增強(qiáng)策略ETF
今年以來年化超額收益為2.95%，同類排名為1/3，今年以來和成立以來業(yè)績(jī)均處于榜首位置，較強(qiáng)的信息比率和卡瑪比率排名反映出該產(chǎn)品在捕捉超額收益的同時(shí)注重對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控。
策略選擇上，招商滬深300增強(qiáng)策略ETF和場(chǎng)外產(chǎn)品（招商滬深300指數(shù)增強(qiáng)）較為相似，更多通過基本面因子選股，但持倉(cāng)數(shù)量更少。
風(fēng)險(xiǎn)方面，平均日超額收益為2BP，最大超額收益為73BP，最小超額收益為56BP，超額收益的年化標(biāo)準(zhǔn)差為3.4%，超額收益最大回撤為-3.2%，在適當(dāng)波動(dòng)的條件下保持超額收益的彈性。
風(fēng)格方面，嚴(yán)格保持風(fēng)格中性配置，2022年底組合超配中小市值風(fēng)格。結(jié)合歷史信息來看，該產(chǎn)品長(zhǎng)期堅(jiān)持風(fēng)格中性配置，確保組合適當(dāng)?shù)姆稚⒑唾Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)平衡，有助于降低風(fēng)險(xiǎn)并在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持穩(wěn)健。
招商滬深300指數(shù)增強(qiáng)
今年以來超額收益為3.45%，同類排名為12/54，短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)排名亦相對(duì)穩(wěn)健。較強(qiáng)的信息比率和卡瑪比率排名反映出該產(chǎn)品在捕捉超額收益的同時(shí)注重對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控。
策略選擇上，采用基本面因子選股，并且引入量?jī)r(jià)因子作為策略補(bǔ)充，傾向于通過長(zhǎng)期持有和分散投資降低組合風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)方面，平均日超額收益為2BP，最大超額收益為175BP，最小超額收益為87BP，超額收益的年化標(biāo)準(zhǔn)差為3.1%，超額收益最大回撤為-4.8%，波動(dòng)和回撤程度明顯處于同類較低水平，超額收益相對(duì)穩(wěn)定。
風(fēng)格方面，嚴(yán)格保持風(fēng)格中性約束，和基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格偏離相對(duì)較小，2022年底組合小幅超配小市值風(fēng)格，在2023年有效增厚業(yè)績(jī)。剔除對(duì)中性約束相對(duì)寬松的產(chǎn)品后，產(chǎn)品今年以來業(yè)績(jī)具備顯著優(yōu)勢(shì)。
招商中證800指數(shù)增強(qiáng)
剔除包含持有期條款的產(chǎn)品后，當(dāng)前共4只中證800指增基金的成立時(shí)間普遍較晚，其中兩只產(chǎn)
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