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“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”，積極的資本市場(chǎng)政策疊加基本面改善預(yù)期，重視券商板塊行情。
　　 “活躍資本市場(chǎng)”是最高層的定調(diào)，券商行情剛啟動(dòng)。7月24日中共中央政治局會(huì)議首提“活躍資本市場(chǎng)”，政策信號(hào)轉(zhuǎn)向積極；7月25日證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)年中工作會(huì)提出“從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策”；近期多家官媒接連發(fā)文宣導(dǎo)“活躍資本市場(chǎng)”；8月3日調(diào)降股市備付金釋放場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性。
　　看歷史：本輪行情可比18年10月-19年3月?，F(xiàn)政策轉(zhuǎn)向參考18年10月，券商板塊總漲幅86%/對(duì)HS300超額61pct，18年10月/19年2-3月板塊分階段上漲28%/59%。7月25日-8月4日券商板塊9個(gè)交易日漲18.7%，行情剛啟動(dòng)。
　　政策邏輯：激活投資回報(bào)功能，才能促進(jìn)投融資正循環(huán)。政策方向上，相較18年底首提注冊(cè)制改革主要疏通融資功能，本輪首提活躍資本市場(chǎng)，將主要通過(guò)投資交易端改革，發(fā)揮好資本市場(chǎng)定價(jià)權(quán)作用、促進(jìn)投融資正向循環(huán)。在資本市場(chǎng)政策密集落地之前，券商板塊調(diào)整即是機(jī)會(huì)。
　　觀當(dāng)下：券商不再頻繁股權(quán)融資，將助推頭部公司ROE中樞提升、行業(yè)集中度提升。今年板塊重大邊際變化，一是券商股IPO和配股融資為0，但活躍的資本市場(chǎng)需要券商發(fā)揮資本中介職能，未來(lái)有望放松券商杠桿約束；二是外延并購(gòu)成為存量上市券商做大做強(qiáng)的最快方式，牌照整合有望加快；三是公募基金費(fèi)改方案靴子落地，長(zhǎng)期以量補(bǔ)價(jià)更關(guān)鍵。
　　投資建議：券商與資本市場(chǎng)相伴相生，政策信號(hào)持續(xù)積極疊加基本面預(yù)期改善、行業(yè)長(zhǎng)期空間打開(kāi)，重視板塊行情。業(yè)績(jī)看，預(yù)計(jì)板塊1H23E歸母凈利潤(rùn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，23E歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近3成。估值看，截止23/8/7，A/H券商平均交易于1.28x /0.53x24年P(guān)B，PB估值分位數(shù)近10年21%/15%。建議關(guān)注3條主線(xiàn)：一是低估值高杠桿央國(guó)企券商，建議關(guān)注中信證券/華泰證券等；二是具有做強(qiáng)做大訴求中型券商，建議關(guān)注國(guó)聯(lián)證券/東吳證券等；三是高beta的金融科技標(biāo)的，建議關(guān)注同花順/指南針/頂點(diǎn)軟件/東方財(cái)富等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期；市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期；股市大幅調(diào)整