>> 國金證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)AI優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利改善明顯-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅露 |
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業(yè)績簡評
2023年8月8日，公司發(fā)布23年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收2067.76億元，同比下降8.21%；歸母凈利潤71.61億元，同比增長4.21%；扣非歸母凈利潤75.36億元，同比增加18.27%。業(yè)績基本符合預期。
經(jīng)營分析
AI優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利能力顯著提升。Q2單季度公司營收1008.87億元，同比下滑16.07%，歸母凈利潤達到40.34億元，同比增長11.53%，盈利能力大幅提升。受到AI相關(guān)產(chǎn)品出貨拉動，云計算服務器毛利率提升25%，帶動上半年整體毛利率較去年同期提升0.67PP，達到7.17%。此外上半年營業(yè)利潤率（3.7%）、凈利潤（3.5%）等盈利指標同比+0.4PP，均有明顯改善。
AIGC帶動硬件設(shè)備需求，公司持續(xù)研發(fā)前瞻布局。AIGC等增量應用拉動算力激增與網(wǎng)絡擴容需求，通信設(shè)備方面，公司出貨的高速交換器及路由器主要應用于數(shù)據(jù)中心及運營商網(wǎng)絡，上半年分別提升70%/95%。此外400G交換機出貨快速增長，800G交換機已進入新產(chǎn)品導入階段，預計下半年貢獻營收，并自2024年放量。云計算方面，公司服務器出貨量穩(wěn)居全球首位，HGX系列AI服務器已發(fā)展至第四代，并于今年開始為客戶開發(fā)并量產(chǎn)H100/800服務器，可滿足高性能訓練和推理需求，同時和CSP、品牌商研發(fā)液冷散熱技術(shù)。
看好AI和數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)賦予公司增長動能。圍繞數(shù)字經(jīng)濟主線，公司一方面強化高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心競爭力，同時拓寬大數(shù)據(jù)+機器人的業(yè)務版圖。根據(jù)IDC預測，23年全球高性能AI服務器市場規(guī)模248億美元、數(shù)據(jù)中心交換機市場192億美元，公司與行業(yè)頭部客戶合作密切，我們看好AI算力需求與網(wǎng)絡升級拉動公司產(chǎn)品不斷優(yōu)化，營收恢復正增長，盈利持續(xù)改善。
盈利預測與估值
我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為226.1億元、248.5億元、278.7億元，對應PE分別為21/19/17倍，維持“買入”評級。
風險提示
新業(yè)務進展不及預期，毛利率持續(xù)下行風險
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