>> 太平洋證券-光大證券(601788)市場回暖下自營驅(qū)動，輕資產(chǎn)+集團(tuán)優(yōu)勢有待挖掘-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績快報，1H23公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.84億元，同比增長15.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.96億元，同比增長13.67%，對應(yīng)EPS為0.48元，同比增長14.29%，ROE3.96%，同比下降0.35%。2Q23公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.34億元，同比增長7.58%，歸母凈利潤14.38億元，同比下降0.28%。
一季度權(quán)益市場回暖，報告期內(nèi)自營業(yè)務(wù)收入提振業(yè)績。1Q23公司自營業(yè)務(wù)凈收入9.44億元，較1Q22提升10.3億元。受益于一季度權(quán)益市場的回暖，公司1Q23投資收益6.63億元，同比增長32.86%。同時，上半年市場利率的逐步下調(diào)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格得以提升，公允價值變動收益扭虧為盈，較1Q22提升8.73億元。此外，在2022年內(nèi)，公司場內(nèi)衍生品新增5個做市商業(yè)務(wù)資格，有助于在上半年權(quán)益市場先揚后抑的行情中對沖風(fēng)險、優(yōu)化自營業(yè)務(wù)模式。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高，受市場影響明顯。截至2022年末，公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入的65.56%。1H23受市場影響，投行、資管、財富管理業(yè)務(wù)均有所承壓。
投行業(yè)務(wù)長期深耕新興行業(yè)和綠色金融，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。公司1Q23投行業(yè)務(wù)收入1.92億元，同比下降39.43%。這與注冊制下A股IPO發(fā)行放緩有關(guān)，2023年上半年A股市場IPO首發(fā)項目184個，同比增加8個，但募資規(guī)模同比降低16%至2188.02億元。1H23公司IPO過會項目4個，其中3個為主板項目，1個為北證項目，所涉行業(yè)包括電子設(shè)備制造業(yè)、運輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)制品制造業(yè)等新興行業(yè)和重點領(lǐng)域。1H23公司債券業(yè)務(wù)主承銷規(guī)模736.1億元，排名第15，涉及了包含綜合環(huán)境治理、新能源發(fā)電等行業(yè)的綠色債券項目。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積極布局，提升核心競爭力。1Q23公司資管業(yè)務(wù)凈收入2.19億元，同比下降32.82%。這與上半年基金發(fā)行市場整體表現(xiàn)低迷有關(guān)，1H23首發(fā)成立609只基金，同比下降17.7%，募資規(guī)模5381億元，同比下降23.8%。截至2022年末，光證資管受托管理總規(guī)模3654.17億元，4Q22私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模排名第四。6月19日，光證資管正式遞交《公募基金管理人資格核準(zhǔn)》的申請，做好公募化轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備工作，公司有望依托經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的渠道資源優(yōu)勢與投研優(yōu)勢，提升對基金管理公司的核心競爭力。
財富管理業(yè)務(wù)收入短期受權(quán)益市場行情影響有所下降，長期持續(xù)深化轉(zhuǎn)型。1Q23公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入7.37億元，同比下降16.15%。公司強(qiáng)化財富管理客戶服務(wù)生態(tài)圈建設(shè)，持續(xù)做大客群規(guī)模，截至2022年末，公司客戶總數(shù)達(dá)538.5萬戶。（1）在代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，1H23公司權(quán)益類產(chǎn)品代銷規(guī)模554億元，同比下降11.22%，固收類產(chǎn)品代銷規(guī)模45億元，同比增長18.42%，這與1H23權(quán)益市場整體表現(xiàn)不如固收市場有關(guān)，1H23滬深300指數(shù)微跌0.75%，而中證全債指數(shù)上漲2.98%。（2）在基金投顧業(yè)務(wù)方面，2022年公司上線“金陽光管家”基金投顧服務(wù)，證券投顧業(yè)務(wù)簽約規(guī)模成倍增長，客戶留存率保持在較高水平。
綜合來看，自營業(yè)務(wù)受益于市場回暖，成為上半年提振公司業(yè)績的主要驅(qū)動力；輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)受市場影響，短期承壓，但在長期有望受益于集團(tuán)E-SBU生態(tài)圈戰(zhàn)略，加強(qiáng)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同和資源整合，夯實盈利增長點，尤其是看好其投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整合。7月下旬以來，利好資本市場的各項政策逐步出臺，有望推動公司自營、投行、財富管理等多項業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.73/0.87/0.98，以2023年8月7日收盤價為基準(zhǔn)，預(yù)計對應(yīng)2023PE為24.97倍，給予“買入”的評級。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動加劇、政策落地不及預(yù)期、業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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