>> 華創(chuàng)證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)2023年半年報點評：AI算力需求爆發(fā)&產品結構優(yōu)化23H1業(yè)績穩(wěn)健增長，AI服務器&交換機高增未來可期-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 1046KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權限： |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年度報告：2023H1實現營收2067.76億（YOY -8.21%），毛利率7.17%（YOY +0.67pct），歸母凈利潤71.61億（YOY +4.21%），扣非凈利潤75.36億（YOY +18.27%）。單Q2實現營收1008.88億（YOY -16.07%），毛利率6.97%（YOY +0.70pct），歸母凈利潤40.33億（YOY +11.53%，QOQ +28.91%），扣非凈利潤43.30億（YOY +32.31%，QOQ +35.02%）。
23H1匯兌收益10.94億元，外匯遠期合約及貨幣互換合約產生公允價值變動9.78億元，23H1匯兌凈貢獻約1.16億元。
評論：
AI算力需求爆發(fā)&產品結構優(yōu)化23H1業(yè)績穩(wěn)健增長。（1）收入端看受服務器整體市場疲軟等影響公司23H1收入下滑8.21%至2067.76億元，公司高速交換機、高速路由器成長分別提升70%、95%；（2）盈利端看得益于公司產品結構優(yōu)化、服務器毛利率提升公司盈利能力提升，其中23H1毛利率7.17%（YOY +0.67pct），歸母凈利潤71.61億元（YOY +4.21%），扣非凈利潤75.36億元（YOY +18.27%）。
AI大算力需求驅動服務器市場新一輪增長，公司擁有制造+研發(fā)+客戶優(yōu)勢享受行業(yè)發(fā)展紅利。ChatGPT等AI應用引發(fā)新一輪算力需求，IDC數據2023年全球AI服務器市場規(guī)模預計達248億美元，同比增速高達27%。公司是全球服務器制造龍頭，擁有制造+研發(fā)+客戶優(yōu)勢享受行業(yè)發(fā)展紅利：（1）公司產品線齊全，包括HPC、邊緣計算、先進散熱、存儲等。（2）2023H1研發(fā)費用高達49.32億，高投入鑄就公司在服務器領域的領先地位，公司AI服務器自2017年以來已迭代至第四代，2023年開始為客戶開發(fā)并量產英偉達的H100及H800等AI服務器。（3）公司與業(yè)內頭部玩家微軟、AWS、英偉達等建立了合作關系。與頭部客戶合作，有助于緊跟產業(yè)趨勢，提升自身競爭實力。
交換機&路由器業(yè)務有望跟隨AI浪潮迎來新一輪成長，智能終端結構件業(yè)務有望受益于大客戶創(chuàng)新。交換機、路由器等網通設備是算力網絡核心基礎設施，公司400G交換機出貨快速增長，同時為主要客戶打造的800G交換機產品亦已進入NPI（新產品導入），預計2023年下半年將貢獻營收。蘋果引領終端創(chuàng)新，結構件持續(xù)升級，公司是智能終端結構件龍頭有望受益于行業(yè)升級。
投資建議：AI浪潮下服務器作為算力基礎設施迎來新一輪發(fā)展，公司云計算服務器出貨量全球第一，與頭部客戶合作享受行業(yè)發(fā)展紅利；網通和工業(yè)互聯(lián)網業(yè)務也有望受益于數字新基建進入發(fā)展新階段。公司AI服務器&交換機業(yè)務發(fā)展前景廣闊，我們上調公司2023-2025年歸母凈利潤預測至250.15/300.17/342.96億元（原值250.15/282.52/319.74億元）。參考浪潮信息、中興通訊、紫光股份等可比公司估值，給予公司2024年20倍PE，上調目標價至30.2元（原值25.2），維持“強推”評級。
風險提示：服務器新品滲透不及預期，下游需求不及預期，市場競爭加劇
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