>> 民生證券-2023年7月出口數(shù)據(jù)點評：又見出口大波動-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
864KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周君芝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
8月8日，海關(guān)總署公布7月出口數(shù)據(jù)。7月中國對外出口金額2817.56億美元，同比降幅再度擴大至-14.5%，低于市場預(yù)期的-11.5%。
7月出口同比增速創(chuàng)下2020年2月以來新低，市場開始憂慮年內(nèi)中國出口表現(xiàn)。7月出口有哪些超預(yù)期因素，年內(nèi)中國出口是何走勢？
疫情因素擾動去年月度出口節(jié)奏，這為今年出口同比基數(shù)效應(yīng)埋下伏線，解讀月度出口同比，我們需要充分評估基數(shù)效應(yīng)。
國別因素還會帶來出口表現(xiàn)波動，當(dāng)多重因素共振，偶然間我們會看到“跳躍”的出口同比。剔除波動因素，讓出口展露出清晰趨勢，這是我們每一次解讀出口數(shù)據(jù)的初衷所在。
7月出口同比降幅超預(yù)期，但當(dāng)我們耐心拆解數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其實7月出口依然演繹著年初以來劇本：全球經(jīng)貿(mào)周期下行決定了今年中國出口方向向下，但結(jié)構(gòu)上中高端制造和資本品出口依然體現(xiàn)出極強的相對優(yōu)勢。
7月出口同比深度下行，絕大部分起因基數(shù)。
高基數(shù)影響，7月出口同比呈現(xiàn)雙位數(shù)回落并不意外。
去年6-7月中國出口分別同比增長17.7%和17.8%，為去年出口階段高點。高基數(shù)存在客觀上將會拉低今年6-7月同比表現(xiàn)，6月出口同比-12.4%，也預(yù)示著7月出口將大概率同比下降超10%。
海關(guān)公布7月出口同比-14.5%，絕大部分因素是基數(shù)所致。
絕對金額反季節(jié)性環(huán)比下滑，這是此前市場未有預(yù)料的。
7月為中國出口旺月，往年（2015-2021）7月出口環(huán)比增速均值為4.14%。但今年7月出口金額反季節(jié)性下滑，環(huán)比降速1.25%，與歷史表現(xiàn)形成鮮明反差。
歐盟和東盟對7月出口拖累加大，各有成因。
國別層面，對東南亞和歐盟出口疲軟，這是7月出口降幅較快的主要因素。
2023年7月我國出口同比增速-14.5%，較6月進一步下跌了2.1個百分點。對歐盟和東盟出口的下降，導(dǎo)致7月出口同比降幅較6月擴大1.1和0.7個百分點。
歐盟和東盟，這兩個地區(qū)基本解釋了7月出口同比超預(yù)期下降。
東南亞“停電危機”和歐洲經(jīng)濟蕭條，解釋為何7月兩地進口需求不振。
6月以來受高溫天氣影響，東南亞面臨停電危機，生產(chǎn)動能下降，進出口等經(jīng)濟活躍度指標同步下降。7月中國對東盟出口同比下滑21.4%，環(huán)比下滑3.5%。
歐盟方面，受歐央行鷹派加息和高通脹的影響，經(jīng)濟增長動能異常疲軟。2023年7月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI降至42.7，已經(jīng)連續(xù)13個月位于榮枯線以下。因此，2023年7月我國對歐盟出口同比進一步下跌至-18.9%，環(huán)比下滑1.7%。
7月對俄出口同比看似下降明顯，實則動能依然偏強。
今年3-6月，受益于去年同期較低基數(shù)，以及中國對歐美商品的替代效應(yīng)，中國對俄出口持續(xù)強勢，月均拉動中國出口增長1.7個百分點。
今年7月，隨著低基數(shù)效應(yīng)退去，中國對俄出口增速開始回落，同比增速降至51.8%。
相較6月的90.9%增速，7月對俄出口增速看似“腰斬”，但7月對俄出口環(huán)比錄得7.6%，高于6月的3.1%。換言之，7月中國對俄出口實際并不弱。
中高端制造出口的結(jié)構(gòu)性韌性仍值得關(guān)注。
我們對今年出口維持兩大判斷：
第一，總出口增速平穩(wěn)，全年維持在-3%左右。
第二，今年出口結(jié)構(gòu)明顯分化，資本品和高端制造出口好于其他板塊。
7月商品結(jié)構(gòu)顯示，對于資本品與高端制造的期待依然貫穿于今年7月出口結(jié)構(gòu)表現(xiàn)之中。
第一份證據(jù)，7月汽車產(chǎn)業(yè)鏈（包含汽車和汽車零部件）出口延續(xù)逆勢增長，同比增長28.7%。
第二份證據(jù)，7月通用機械出口（包括閥門、風(fēng)機等機械基礎(chǔ)件）雖同比下降12%，但無法反映機械出口全貌。根據(jù)中國機械聯(lián)統(tǒng)計信息部數(shù)據(jù)，今年上半年機械出口中儀器儀表、機械基礎(chǔ)件和其他民用機械行業(yè)外，其他機械出口均實現(xiàn)正增長。我們近期出口草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，調(diào)研企業(yè)對下半年海外需求和自身的競爭優(yōu)勢仍具有信心，貿(mào)易摩擦對企業(yè)出口的負面影響也逐漸鈍化。（具體可參考報告《風(fēng)雨無阻的中高端制造出口》）
7月看似大波動的出口同比，并不改變我們對中國出口前景判斷，全年總出口同比在-3%左右，中高端制造和資本品出口體現(xiàn)出較強韌性。
風(fēng)險提示：海外需求韌性超預(yù)期；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期。
|
|
