>> 中銀證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)AI帶動盈利能力躍升，“2+2”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
879KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)為公司帶來較大的盈利能力提升，維持買入評級。
支撐評級的要點
盈利能力顯著提升，AI服務(wù)器引領(lǐng)增長。23H1公司營業(yè)收入2067.76億元，同比-8.21%，歸母凈利潤71.61億元，同比+4.21%，扣非歸母凈利潤75.36億元，同比+18.27%；單季度來看，公司Q2營業(yè)收入1008.88億元，同比-16.07%/環(huán)比-4.72%，歸母凈利潤40.33億元，同比+11.53%/環(huán)比+28.91%，扣非歸母凈利潤43.30億元，同比+32.31%/環(huán)比+35.02%；盈利能力來看，公司2023上半年毛利率為7.17%，同比+0.67pct，凈利率3.46%，同比+0.41pct，扣非凈利率3.64%，同比+0.82pct。上述變化主要系算力需求帶動AI服務(wù)器及GPU模塊出貨較去年皆大幅提高，今年已為客戶量產(chǎn)英偉達H100、H800高性能AI服務(wù)器，整體服務(wù)器毛利率提升25%。
網(wǎng)通高速設(shè)備增長迅速，精密結(jié)構(gòu)件H2再盼提升。網(wǎng)通：AI應(yīng)用推高IDC高速交換器及ISP路由器需求，23H1，公司高速交換機、路由器收入分別提升70%、95%。同時，400G交換機快速成長，800G交換機已進入NPI階段，預(yù)計H2將貢獻營收并于2024年放量。精密結(jié)構(gòu)件：盡管H1消費電子需求疲弱，但公司出貨保持穩(wěn)健，伴隨下半年消費電子景氣度邊際改善加之新材料、技術(shù)導(dǎo)入，該業(yè)務(wù)有望迎來營收、獲利雙重增長。
深耕數(shù)字浪潮，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新征程加速發(fā)展。公司持續(xù)基于自身智能制造能力，目前賦能6座燈塔工廠，10余座自動化數(shù)字全連接智慧工廠，并打造了全球首座精密金屬加工燈塔工廠。23H1公司持續(xù)深化“燈塔工廠+數(shù)字制造平臺”創(chuàng)新發(fā)展模式，推進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)走深向?qū)崱?br> 估值
考慮AI服務(wù)器業(yè)務(wù)為公司帶來較大的盈利能力提升，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年分別實現(xiàn)收入5790.51/6673.19/7788.00億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為218.89/294.01/361.06億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為21.9/16.3/13.3倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經(jīng)濟波動的風險、匯率波動的風險、客戶集中度較高的風險、主要原材料價格波動的風險。
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