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事件：8月8日，海關(guān)總署公布7月貿(mào)易數(shù)據(jù)，7月出口增速（按美元計(jì)價(jià)）-14.5%，前值-12.4%；進(jìn)口增速（按美元計(jì)價(jià)）-12.4%，前值-6.8%；
　　外需疲弱+去年高基數(shù)，7月出口增速超預(yù)期下滑：7月出口增速（按美元計(jì)價(jià)）-14.5%，低于前值（-12.4%）和市場(chǎng)預(yù)期（-11.5%），一方面源于去年7月基數(shù)偏高（17.2%），但另一方面剔除基數(shù)后的兩年復(fù)合同比仍在走弱（0.9%→0.1%），且7月韓國(guó)、越南等經(jīng)濟(jì)體出口維持負(fù)增（-16.5%、-2.1%），表明外需疲弱仍是7月出口雙位數(shù)降幅的主要因素；
　　量?jī)r(jià)拆分上出口價(jià)格拖累明顯，區(qū)域上對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體出口延續(xù)低迷、對(duì)俄羅斯出口維持高增，品類上汽車、船舶領(lǐng)先，其余行業(yè)整體承壓：量?jī)r(jià)拆分看，根據(jù)我們的測(cè)算，7月出口價(jià)格同比降幅擴(kuò)大（-10.9%→-14.3%），主要源于前期大宗商品價(jià)格回落，數(shù)量同比降幅則略有收窄（-1.7%→-0.2%）；按出口地分，7月對(duì)美出口未見明顯改善（-23.7%→-23.1%），對(duì)歐盟（-12.9%→-20.6%）、日本（-15.6%→-20.6%）出口降幅擴(kuò)大，對(duì)俄羅斯出口增速仍然領(lǐng)先；按品類分，7月汽車出口保持領(lǐng)先，船舶由負(fù)轉(zhuǎn)正，其余行業(yè)總體承壓，其中稀土、鋼材、鋁材等中間品降幅居前；
　　價(jià)格拖累+內(nèi)需修復(fù)偏緩，進(jìn)口降幅擴(kuò)大：7月進(jìn)口增速（按美元值）-12.4%，低于前值（-6.8%）和預(yù)期（-4.8%）。量?jī)r(jià)拆分看，根據(jù)我們的測(cè)算，7月進(jìn)口價(jià)格同比降幅擴(kuò)大（-12.4%→-15.3%），主要源于前期大宗商品價(jià)格整體回落，進(jìn)口數(shù)量同比收窄（6.4%→3.4%），源于國(guó)內(nèi)需求修復(fù)偏緩，與高頻數(shù)據(jù)相一致；
　　基數(shù)效應(yīng)下后續(xù)出口降幅有望收窄，但全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍在向下，對(duì)應(yīng)后續(xù)出口大概率仍然承壓：2022年8月起出口增速大幅下滑、10月進(jìn)入負(fù)增區(qū)間，基數(shù)效應(yīng)影響下后續(xù)出口降幅有望持續(xù)收窄，但市場(chǎng)更為關(guān)注出口回升的實(shí)際動(dòng)能。從全球PMI和OECD綜合領(lǐng)先指數(shù)等景氣度指標(biāo)看，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍在向下通道，且歐美加息周期已臨近尾聲但降息窗口仍需等待，對(duì)應(yīng)后續(xù)出口大概率仍然承壓。
　　出口承壓對(duì)應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)仍需政策呵護(hù)，耐心等待政策出臺(tái)和落地情況：低于預(yù)期的7月貿(mào)易數(shù)據(jù)，反映內(nèi)外需整體仍然承壓，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)仍在向下通道、出口疲弱背景下，內(nèi)需仍需政策呵護(hù)。目前市場(chǎng)對(duì)偏低迷的經(jīng)濟(jì)基本面已有較充分預(yù)期，聚焦點(diǎn)仍在政策的出臺(tái)和落地情況。7月中共中央政治局會(huì)議后，中央人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局等多部委和地方政府，圍繞刺激消費(fèi)、支持房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行、稅費(fèi)優(yōu)惠、提振民營(yíng)企業(yè)信心等出臺(tái)多項(xiàng)舉措，后續(xù)耐心等待接續(xù)政策的出臺(tái)和落地情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、內(nèi)需回升不及預(yù)期、外需超預(yù)期下行