久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本周市場(chǎng)的焦點(diǎn)，除了7.24中央政治局會(huì)議外，還有大眾入股小鵬汽車。一個(gè)代表國(guó)內(nèi)政策（轉(zhuǎn)向）再平衡，一個(gè)標(biāo)志新能車鏈出海曙光。不過(guò)我們路演下來(lái)感覺(jué)，部分投資者對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”順周期和新能車鏈的投資機(jī)會(huì)仍有一些擔(dān)憂：（1）順周期行情的時(shí)間和空間怎么看？（2）新能車鏈“供給過(guò)?！痹趺唇?？
　　就此問(wèn)題，我們的基本看法如下：
　　第一、7.24中央政治局會(huì)議不提“房住不炒”，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策權(quán)重加碼，順周期將迎來(lái)“反轉(zhuǎn)契機(jī)”。歷史上，周期/TMT相對(duì)估值觸及動(dòng)態(tài)均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差后，如果“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策加碼，周期會(huì)迎來(lái)“反轉(zhuǎn)契機(jī)”（14和20年初）。當(dāng)前周期/TMT的相對(duì)估值再次觸及均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差，預(yù)計(jì)下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”權(quán)重加大，順周期將再次迎來(lái)“反轉(zhuǎn)契機(jī)”。
　　第二、順周期估值修復(fù)的空間，第一階段先看到3月初的相對(duì)高點(diǎn)。2月末的二中全會(huì)“不要大干快上”和3月初的“兩會(huì)”5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，基本確立“調(diào)結(jié)構(gòu)-大安全”主線，順周期也從3月初開(kāi)始估值收縮。7.24中央政治局會(huì)議政策回歸“穩(wěn)增長(zhǎng)”，也會(huì)帶來(lái)順周期估值回歸，當(dāng)前煤炭/有色/電力設(shè)備/美容護(hù)理/社會(huì)服務(wù)/食品飲料/非銀等領(lǐng)域，估值仍有10%以上的修復(fù)空間。
　　第三、風(fēng)起“小鵬”：新能車鏈“全球/國(guó)內(nèi)滲透率”有望再次提升。大眾入股小鵬驗(yàn)證中美“緩和小周期”中國(guó)新能車鏈“走出去”的判斷。國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策加碼，“新能源車下鄉(xiāng)”政策也會(huì)得到更快落地。借鑒13-14年智能手機(jī)滲透率快速提升經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前新能車鏈“存量滲透率提升”的條件也已具備：（1）比亞迪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“油電同價(jià)”，新能車鏈的“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能過(guò)剩”會(huì)加快“油電同價(jià)”趨勢(shì)；（2）智能駕駛政策持續(xù)落地，能帶來(lái)新能源車相對(duì)傳統(tǒng)燃油車的“新應(yīng)用場(chǎng)景”。
　　第四、繼續(xù)“降維進(jìn)攻”，再平衡“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”。（1）階段性再平衡“穩(wěn)增長(zhǎng)”的券商/地產(chǎn)鏈；（2）中期布局“調(diào)結(jié)構(gòu)-大安全”主線的AI“算力基建”以及“中特估-央國(guó)企重估”的泛公用事業(yè)；（3）長(zhǎng)期重視中美“緩和小周期”，新能車鏈“再出發(fā)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)等。