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公司公布2023年中報(bào)：23H1營(yíng)收46.74億元/yoy+6.96%、歸母凈利潤(rùn)2.80億元/yoy+1.53%、扣非歸母凈利潤(rùn)2.58億元/yoy+19.08%。分季度看，23Q1/Q2營(yíng)收分別同比+2.15%/+12.40%、歸母凈利分別同比+6.90%/-2.50%、扣非歸母凈利分別同比+34.12%/+9.92%。Q2收入端在黃金飾品業(yè)務(wù)帶動(dòng)下增速靚麗、凈利增速低于收入主因投資收益等非經(jīng)常性損益同比減少3709萬(wàn)元。
　　印染業(yè)務(wù)：23H1收入持平略增，成本管控能力突出，利潤(rùn)率提升。1）收入端，23H1收入18.28億元/yoy+0.66%、占比39.10%。在上半年外需疲軟、行業(yè)整體回落情況下保持正增長(zhǎng)，主要得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)訂單增長(zhǎng)，公司染整技術(shù)、低碳循環(huán)能力、品牌形象等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。2）盈利端，23H1實(shí)現(xiàn)銷售利潤(rùn)2.27億元/yoy+1.78%，毛利率同比+2.67pct至19.74%。雖用能成本、原材料價(jià)格高企，公司通過(guò)數(shù)智化改造、推進(jìn)資源集約利用有效控制成本，毛利率實(shí)現(xiàn)同比提升。
　　黃金飾品業(yè)務(wù)：23H1行業(yè)需求復(fù)蘇帶動(dòng)收入、利潤(rùn)高增。1）收入端，23H1收入25.63億元/yoy+18.92%、占比54.83%。23H1我國(guó)金銀珠寶類零售總額同比+17.5%，黃金飾品消費(fèi)持續(xù)回暖，公司承接行業(yè)復(fù)蘇需求增速較為靚麗。拆分量?jī)r(jià)看，23H1黃金飾品銷量25.28噸/yoy+9.29%、單噸售價(jià)1.01億元/yoy+8.81%，需求修復(fù)+金價(jià)提升促黃金業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。2）盈利端，23H1實(shí)現(xiàn)銷售利潤(rùn)6318萬(wàn)元/yoy+57.48%，毛利率+2.88pct至7.46%，主要系23年以來(lái)國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格波動(dòng)向上+高毛利金飾銷售占比提升，利好黃金業(yè)務(wù)毛利率企穩(wěn)向上。
　　毛利率穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用率穩(wěn)定。1）毛利率：23H1同比+2.14pct至14.41%，分季度看23Q1/Q2毛利率分別為12.06%/17.07%、同比+1.76/+2.42pct，主因印染、黃金雙主業(yè)毛利率均提升。2）期間費(fèi)用率：23H1期間費(fèi)用率為5.24%/yoy-0.02pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.01/-0.06/-0.08/+0.13pct至1.16%/2.18%/2.1%/-0.19%，基本保持較穩(wěn)定。3）歸母凈利率：由于公允價(jià)值變動(dòng)同比減少6467萬(wàn)元，23H1歸母凈利率5.99%/yoy-0.33pct、小幅下降。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司聚焦“紡織印染+黃金飾品”雙主業(yè)、其他業(yè)務(wù)配套協(xié)同。22年受疫情影響需求疲軟，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?3年以來(lái)印染出口業(yè)務(wù)承壓，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓順利疊加降本增效效果顯著，維持印染業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)正增長(zhǎng)；黃金珠寶行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好、消費(fèi)持續(xù)回暖，帶動(dòng)公司黃金飾品業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)高增。未來(lái)公司作為印染龍頭在環(huán)保趨嚴(yán)環(huán)境下有望受益于未來(lái)行業(yè)集中度提升帶來(lái)的議價(jià)能力提升，黃金業(yè)務(wù)隨消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)園招商進(jìn)程加快、品類結(jié)構(gòu)完善，有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們維持23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)7.80/8.64億元、增加2025年預(yù)測(cè)值9.47億元，23-25年EPS分別為0.74/0.82/0.90元/股、對(duì)應(yīng)PE為11/10/9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)大幅波動(dòng)、疫情反復(fù)、消費(fèi)疲軟。