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一、交換機(jī)：提供高效的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)發(fā)和優(yōu)質(zhì)的連接服務(wù)
　　交換機(jī)(Switch)意為“開關(guān)”，是一種用于電（光）信號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，相當(dāng)于一臺(tái)特殊的計(jì)算機(jī)，由硬件和軟件組成。它可以為接入交換機(jī)的任意兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)提供獨(dú)享的電信號(hào)通路，是搭建網(wǎng)絡(luò)的核心設(shè)備之一，主要功能為擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍，能為子網(wǎng)絡(luò)提供更多的連接端口，以便連接更多的服務(wù)器、計(jì)算機(jī)、移動(dòng)終端及物聯(lián)網(wǎng)終端。最常見的交換機(jī)是以太網(wǎng)交換機(jī)，其他常見的還有電話語音交換機(jī)、光纖交換機(jī)等。
　　按照終端應(yīng)用場(chǎng)景，交換機(jī)可分為數(shù)據(jù)中心交換機(jī)和非數(shù)據(jù)中心交換機(jī)。（1）數(shù)據(jù)中心交換機(jī)主要用于連接服務(wù)器或IP存儲(chǔ)，主流架構(gòu)為萬兆接入+40G/100G骨干；（2）非數(shù)據(jù)中心交換機(jī)主要應(yīng)用于企業(yè)和分支機(jī)構(gòu)園區(qū)網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)級(jí)交換機(jī)主要用于連接器無線AP、IP攝像頭及電腦等設(shè)備，主流架構(gòu)為萬兆骨干、千兆到桌面。
　　其中，數(shù)據(jù)中心為交換機(jī)最大終端應(yīng)用，占比達(dá)50%。AI應(yīng)用需要處理大量的數(shù)據(jù)，且對(duì)數(shù)據(jù)傳輸速度有較高的要求，需要更多的和更高速度的交換機(jī)支持?jǐn)?shù)據(jù)的實(shí)時(shí)傳輸。此外，AI應(yīng)用的部署需要對(duì)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，以提高系統(tǒng)的性能和可拓展性，這需要引入更多的交換機(jī)來支持新的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。
　　以太網(wǎng)交換機(jī)是基于以太網(wǎng)傳輸數(shù)據(jù)的交換機(jī)，以太網(wǎng)是采用共享總線型傳輸媒體方式的局域網(wǎng)。以太網(wǎng)交換機(jī)的結(jié)構(gòu)是每個(gè)端口都直接與主機(jī)相連，并且一般都工作在全雙工方式。交換機(jī)能同時(shí)連通許多對(duì)端口使每一對(duì)相互通信的主機(jī)都能像獨(dú)占通信媒體那樣，進(jìn)行無沖突地傳輸數(shù)據(jù)。隨著交換技術(shù)的不斷發(fā)展，以太網(wǎng)交換機(jī)的價(jià)格急劇下降，交換到桌面已是大勢(shì)所趨。
　　InfiniBand意為無限帶寬，是一種高性能計(jì)算網(wǎng)絡(luò)通信標(biāo)準(zhǔn)，具有高吞吐量、低延遲和高系統(tǒng)可擴(kuò)展性。1999年，隨著CPU性能的飛速發(fā)展，現(xiàn)有的有缺陷的I/O系統(tǒng)已經(jīng)成為制約服務(wù)器性能的瓶頸。在這種情況下，InfiniBand應(yīng)運(yùn)而生，現(xiàn)已成為HPC、企業(yè)數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算環(huán)境中主流的高性能計(jì)算機(jī)（HPC）互連技術(shù)之一。InfiniBand交換機(jī)將高速光纖交換機(jī)與InfiniBand技術(shù)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)IB組網(wǎng)中節(jié)點(diǎn)到節(jié)點(diǎn)的通信。市場(chǎng)格局方面，Mellanox和Intel是IB交換機(jī)市場(chǎng)的主要玩家，Mellonax市占率超過70%。
　　二、數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能行業(yè)快速增長，寡頭壟斷競爭格局穩(wěn)固
　　云計(jì)算業(yè)務(wù)和云流量快速增長，交換機(jī)在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)迎來巨大發(fā)展空間。隨著數(shù)據(jù)流量增長，高帶寬業(yè)務(wù)開展和部署對(duì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備要求增多，交換機(jī)由集線器（一層交換機(jī)）升級(jí)為第四代多業(yè)務(wù)產(chǎn)品，數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景由于東西向流量占據(jù)主流葉脊網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)取代傳統(tǒng)三層網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，AI大模型訓(xùn)練南北向流量增加，或驅(qū)動(dòng)向“Fat-Tree”架構(gòu)轉(zhuǎn)變，增加交換機(jī)使用數(shù)量。
　　從市場(chǎng)規(guī)模來看，根據(jù)億渡數(shù)據(jù)和華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模307億美元，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到426億美元，21-26年CAGR為6.77%。2021年中國交換機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為501億元，同比增長17.33%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到915億元，CAGR為16.25%，增速高于全球增速。
　　從市場(chǎng)競爭格局來看，行業(yè)集中度較高。全球市場(chǎng)方面，思科、華為、Arista等少數(shù)幾家企業(yè)占據(jù)著絕大部分的市場(chǎng)份額，呈現(xiàn)寡頭競爭的市場(chǎng)格局，2022年CR3占比合計(jì)超過60%。國內(nèi)市場(chǎng)方面，2022年華為占據(jù)40%市場(chǎng)份額，其次為新華三36.2%市場(chǎng)占比，再次為銳捷網(wǎng)絡(luò)（12.2%），CR3占比合計(jì)超過85%。
　　電子制造服務(wù)商與品牌商的主要合作模式為ODM(JDM)和OEM。其中ODM合作模式對(duì)制造服務(wù)商的綜合實(shí)力要求高，業(yè)務(wù)合作關(guān)系及相互依存關(guān)系也更加緊密。2021年我國交換機(jī)品牌商占比68.7%，制造商(代工廠)占比31.3%。
　　英偉達(dá)于20年4月完成對(duì)交換機(jī)公司Mellanox的收購，將高性能網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與自身高性能計(jì)算技術(shù)相結(jié)合，通過Mellanox的IB交換機(jī)實(shí)現(xiàn)計(jì)算節(jié)點(diǎn)間的互聯(lián)，最大化GPU核心的計(jì)算資源利用效率。NVIDIAQuantumn IfiniBand交換機(jī)系列提供完整的交換機(jī)系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)管理產(chǎn)品組合，可連接各種規(guī)模的云原生超級(jí)計(jì)算。NVIDIAQuantum lnfiniBand還支持網(wǎng)絡(luò)自愈功能、增強(qiáng)服務(wù)質(zhì)量QOS)、擁塞控制和動(dòng)態(tài)路由等特性，從而實(shí)現(xiàn)更高的總體應(yīng)用程序吞吐量。英偉達(dá)H100卡有望拉動(dòng)IB交換機(jī)出貨量快速增長。
　　三、交換機(jī)行業(yè)投資建議
　　投資建議：IDC報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，23Q1全球交換機(jī)市場(chǎng)高速增長，其中200G/400G高性能交換機(jī)收入同比增長141.3%；Dell'OroGroup的最新報(bào)告指出23Q1全球服務(wù)提供商路由器和交換機(jī)市場(chǎng)收入同比增長15%，再次回到近12年來的高點(diǎn)。隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的興起，對(duì)高帶寬交換機(jī)的需求增加；隨著5G技術(shù)的商用推進(jìn)，交換機(jī)也需要支持更大規(guī)模的連接和更低的延遲；隨著人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的進(jìn)步，交換機(jī)也趨向于智能化和自動(dòng)化。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和人工智能趨勢(shì)的推動(dòng)下，交換機(jī)市場(chǎng)空間有望不斷得到拓展。
　　交換機(jī)行業(yè)建議關(guān)注：共進(jìn)股份、菲菱科斯。
　　3.1、共進(jìn)股份：通信業(yè)務(wù)總體向好，外延創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開