>> 光大證券-銀行業(yè)理財(cái)月度觀察(2023年7月)-銀行理財(cái)半年報(bào)：規(guī)模筑底企穩(wěn)、收益率重返3%-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 2023KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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8月4日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2023年上）》（簡(jiǎn)稱《理財(cái)半年報(bào)》），我們結(jié)合理財(cái)產(chǎn)品線情況主要分析如下：23Q2末理財(cái)規(guī)模較1Q末增長(zhǎng)0.3萬(wàn)億左右至25.3萬(wàn)億，凈值化率近96%。
2023年初，受理財(cái)贖回沖擊余波、季節(jié)性效應(yīng)等因素影響，理財(cái)規(guī)模繼續(xù)承壓，1Q末較年初下降超2.6萬(wàn)億，2Q末逐步回升至25.3萬(wàn)億，較上年末減少2.3萬(wàn)億。23Q2末，凈值化率升至95.9%，老產(chǎn)品規(guī)模相應(yīng)降至1.03萬(wàn)億。隨著跨季后理財(cái)規(guī)模顯著回升，測(cè)算7月理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)1.5-1.8萬(wàn)億。
理財(cái)公司規(guī)模占比81.6%，代銷渠道持續(xù)拓展。23Q2末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模20.67萬(wàn)億，市占率較上年末提升1.1pct至81.6%，27家理財(cái)公司打通了他行代銷渠道；15家理財(cái)公司開展了直銷業(yè)務(wù)，23H1累計(jì)銷售金額0.11萬(wàn)億。
具有低波穩(wěn)健特征、申贖便利的固收類產(chǎn)品新增資金勢(shì)頭較好，固收類產(chǎn)品占比升至95.2%。23Q2末，固定收益類產(chǎn)品余額24.11萬(wàn)億（較年初-7.7%），純固收產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)更好，固收+規(guī)模相對(duì)承壓，混合類（1.11萬(wàn)億，較年初-21.3%）、權(quán)益類（0.08萬(wàn)億，較年初-11.1%）等降幅更為明顯，固收類占全部理財(cái)產(chǎn)品余額的比重較上年末提升0.7pct至95.2%。在流動(dòng)性寬松充裕、國(guó)債收益率持續(xù)震蕩走低環(huán)境下，市值法純債產(chǎn)品凈值表現(xiàn)較優(yōu)，特別是具有低波穩(wěn)健特征的短期限固收類產(chǎn)品客戶接受度更高，成為重要的“吸金”產(chǎn)品線；將每日開放型產(chǎn)品（非現(xiàn)管類）和最小持有期（30天以內(nèi)）視為市值法“活錢理財(cái)”產(chǎn)品，截至23Q2末，該類產(chǎn)品規(guī)模占比較年初大幅提升5.6pct至14.2%，按照全市場(chǎng)理財(cái)存續(xù)規(guī)模測(cè)算，上半年在總盤子減少2.3萬(wàn)億的背景下，該類產(chǎn)品規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)超1.2萬(wàn)億。3Q以來(lái)，該產(chǎn)品線仍延續(xù)較好的新增資金勢(shì)頭。
多重因素影響下，現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模占比降至28.5%。23Q2末現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模占比下降是多重因素推動(dòng)的結(jié)果，1）現(xiàn)金管理類理財(cái)6月回表規(guī)模較大，通常在5%-10%左右，季末時(shí)點(diǎn)規(guī)模相對(duì)低估；2）受益較為友好的債市環(huán)境，市值法類現(xiàn)金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，同時(shí)兼具高流動(dòng)性，客戶接受度好，該類產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)與現(xiàn)金管理類理財(cái)存在“蹺蹺板”效應(yīng)；3）隨著贖回沖擊平復(fù)，借助現(xiàn)金管理類理財(cái)使用攤余成本法的優(yōu)勢(shì)來(lái)穩(wěn)規(guī)模的必要性降低。
理財(cái)資產(chǎn)配置更偏防御，低波資產(chǎn)占比提升。截至23Q2末，①債券類資產(chǎn)占比較上年末下降5.4pct至58.3%；其中，信用債持倉(cāng)減少1.53萬(wàn)億至12.15萬(wàn)億，占比下降1.8pct至43.9%；利率債持倉(cāng)減少0.35萬(wàn)億至1.07萬(wàn)億，占比下降0.9pct至3.9%；②現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)占比進(jìn)一步提升6.2pct至23.7%；結(jié)合產(chǎn)品線變化看，也與“活錢理財(cái)”類產(chǎn)品資產(chǎn)負(fù)債端平均久期通常較短，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算相應(yīng)偏低，主要配置存單、存款、短期限高評(píng)級(jí)債券等資產(chǎn)相契合。③公募基金占比提升0.5pct至3.2%，測(cè)算上半年理財(cái)增配公募基金780億左右。
7月末理財(cái)規(guī)?？焖倩厣?7萬(wàn)億附近，8月第一周理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)1000億左右，新發(fā)產(chǎn)品延續(xù)短期化特征。隨著跨季之后以每日開放型產(chǎn)品線為代表的理財(cái)產(chǎn)品快速回流，7月末理財(cái)規(guī)?？焖倩厣?7萬(wàn)億附近，8月第一周理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)1000億左右，3Q理財(cái)規(guī)模有望延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。7月新發(fā)封閉式及開放式產(chǎn)品數(shù)量均環(huán)比下降。同時(shí)，新發(fā)封閉式及開放式產(chǎn)品期限延續(xù)短期化特征。
7月固定收益類理財(cái)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率為2.7%，較上月小幅下滑0.1pct。純固收產(chǎn)品整體下行，固收+產(chǎn)品不同期限漲跌互現(xiàn)，收益率中樞低于純固收。
風(fēng)險(xiǎn)分析：第三方數(shù)據(jù)可能有統(tǒng)計(jì)偏差；市場(chǎng)環(huán)境及投資者行為具有不確定性。
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