>> 東興證券-銀行業(yè)跟蹤：存量按揭利率調(diào)整或推動(dòng)存款降息，預(yù)計(jì)短期影響可控-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周觀點(diǎn)：存量按揭利率調(diào)整或推動(dòng)存款降息，預(yù)計(jì)短期影響可控。
上周央行在下半年工作會(huì)議和四部門聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)中，兩次提及“指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”。央行表述從此前的“支持和鼓勵(lì)”變?yōu)椤爸笇?dǎo)”，監(jiān)管態(tài)度更加明確，預(yù)計(jì)后續(xù)銀行將陸續(xù)研究推出調(diào)整方案。在依法、有序的原則下，我們預(yù)計(jì)銀行可能采取的方式是與借款人協(xié)商調(diào)整舊合同約定的加點(diǎn)幅度，或者通過新發(fā)放貸款替換舊貸款。調(diào)整后貸款利率預(yù)計(jì)會(huì)參考所在城市新發(fā)放按揭貸款利率平均水平。
在上一輪地產(chǎn)調(diào)控階段（1H17-2021），銀行新發(fā)放按揭貸款利率在5.5%左右；考慮貸款利率定價(jià)機(jī)制改革以來，LPR多次下調(diào)，5年期下調(diào)幅度達(dá)65BP，推算這部分存量按揭貸款利率在4.9%左右，與當(dāng)前利率水平差距約77BP（根據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，6月新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為4.11%）。假設(shè)分別有30%、50%、70%的存量按揭貸款利率下調(diào)77BP，靜態(tài)測(cè)算對(duì)上市銀行息差影響為-4BP、-6BP、-8BP，對(duì)營(yíng)收增速影響為-1.4%、-2.33%、-3.27%。從個(gè)股影響來看，按揭貸款占比更高的銀行受影響更大，國(guó)有大行>股份行>城農(nóng)商行。
考慮到存量按揭貸款利率調(diào)整對(duì)銀行息差的重要影響，我們預(yù)計(jì)銀行后續(xù)調(diào)整方案可能會(huì)根據(jù)區(qū)域、客戶分階段逐步試點(diǎn)并落地，有序推進(jìn)、盡可能緩和對(duì)息差的短期沖擊。同時(shí)，在息差壓力加大情形下，預(yù)計(jì)銀行將進(jìn)一步下調(diào)存款掛牌利率；疊加前期高成本存款陸續(xù)重定價(jià)，銀行負(fù)債成本亦有望逐步下行，支撐息差穩(wěn)定。此外，存量按揭貸款利率調(diào)整有望緩解居民提前還款情況，有助于銀行按揭貸款規(guī)模、利息收入和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。從更宏觀的角度來看，存量利率調(diào)整有望減輕居民月供負(fù)擔(dān)，提高可支配收入，有助于釋放部分居民消費(fèi)需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。
綜合來看，預(yù)計(jì)存量按揭貸款利率調(diào)整將依法、有序推進(jìn)，對(duì)息差、營(yíng)收有一定沖擊，但綜合考慮未來存款降息，以及對(duì)提前還款的緩釋作用，預(yù)計(jì)短期影響可控。展望后續(xù)，我們認(rèn)為隨著近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)落地，市場(chǎng)需求將得以提振，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有望逐步修正?？紤]目前板塊估值、持倉(cāng)仍處于歷史低位。我們認(rèn)為，板塊在Q3具有估值修復(fù)機(jī)會(huì)，有望取得絕對(duì)收益。
個(gè)股方面，看好業(yè)績(jī)確定性較高、優(yōu)質(zhì)江浙區(qū)域性銀行。短期來看，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、以及政策支持下，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行有望延續(xù)高成長(zhǎng)。從長(zhǎng)期角度來看，優(yōu)質(zhì)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行擁有深耕區(qū)域、網(wǎng)點(diǎn)下沉以及當(dāng)?shù)毓蓶|等自身優(yōu)勢(shì)，并且長(zhǎng)期堅(jiān)持以中小企業(yè)客戶和小微客戶為戰(zhàn)略定位，客戶基礎(chǔ)逐步夯實(shí)下，基本面有望長(zhǎng)期向好。建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行。
板塊表現(xiàn)
行情回顧：上周中信銀行指數(shù)下跌0.17%，跑輸滬深300指數(shù)0.86pct（滬深300指數(shù)漲0.70%），在各行業(yè)中排名第23。從細(xì)分板塊來看，農(nóng)商行、城商行指數(shù)分別漲2.80%、0.57%、0.01%，國(guó)有行指數(shù)跌1.48%。個(gè)股方面，漲幅居前的有瑞豐銀行（9.35%）、廈門銀行（4.94%）、張家港行（4.63%）、紫金銀行（4.48%）、青農(nóng)商行（4.07%），郵儲(chǔ)銀行（-3.63%）、中信銀行（-2.31%）、農(nóng)業(yè)銀行（-1.66%）、建設(shè)銀行（-1.63%）、交通銀行（-1.38%）股價(jià)有所回調(diào)。
板塊估值：截止8月4日，銀行板塊PB為0.55倍，處于近五年來的6.84%分位數(shù)、估值仍在低位。
成交額：銀行板塊上周成交額為231.51億，占全部A股的2.20%，在各行業(yè)
中排名第15。
北向資金：上周北向資金凈流出銀行板塊4.40億，在各行業(yè)中排名第24。個(gè)股方面，江蘇銀行（+2.60億）、興業(yè)銀行（+2.25億）、平安銀行（+2.10億）、浦發(fā)銀行（+1.37億）、光大銀行（+1.14億）流入規(guī)模靠前，招商銀行（-8.24億）、農(nóng)業(yè)銀行（-3.20億）、建設(shè)銀行（-2.96億）、工商銀行（-2.41）、交通銀行（-2.17%）有所流出。
流動(dòng)性跟蹤
央行動(dòng)態(tài)：上周央行共開展530億逆回購(gòu)操作，同時(shí)3410億逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠2880億。
利率跟蹤：短端利率方面，DR001較上周-31BP至1.15%，DR007較上周18BP至1.64%。長(zhǎng)端利率方面，10年期國(guó)債收益率、國(guó)開債收益率較上周分別-1BP、-2BP至2.65%、2.75%。同業(yè)存單利率方面，1年期中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)較上周-3BP至2.27%。票據(jù)利率方面，3M、半年國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率較上周+19BP、+41BP至1.21%、1.31%。
行業(yè)要聞跟蹤
①央行、國(guó)家外匯管理局2023年下半年工作會(huì)議：繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降。支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，落實(shí)好“金融16條”，延長(zhǎng)保交樓貸款支持計(jì)劃實(shí)施期限，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度，繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率和首付比例下行，指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率。切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，繼續(xù)推動(dòng)重點(diǎn)地區(qū)和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置。
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