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事件：8月9日，公司發(fā)布中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2067.7億元，同比-8.2%；歸母凈利潤71.6億元，同比+4.2%；扣非歸母凈利潤75.4億元，同比+18.3%。其中，23Q2單季扣非歸母凈利潤43.3億元，同環(huán)比+32.3%/+35.0%；歸母凈利潤40.3億元，同環(huán)比+11.6%/+28.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　算力需求水漲船高，AI趨勢(shì)曙光初露。2023H1大模型突破奇點(diǎn)，算力產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)逐步清晰，從上游GPU，到中游服務(wù)器&交換機(jī)構(gòu)成算力核心硬件，同步筑基AI時(shí)代。公司卡位產(chǎn)業(yè)鏈中樞，上則深度綁定英偉達(dá)、AMD等GPU廠商，稀缺資源供應(yīng)鏈穩(wěn)定；下則與頭部CSP廠商合作穩(wěn)固，逐漸成長為數(shù)據(jù)中心一站式綜合服務(wù)商。隨著AI發(fā)展逐步走高，公司有望核心受益。
　　AI服務(wù)器系算力來源，靜待Q3快速放量。服務(wù)器方面，公司持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，推出面向多場景、多維度的邊緣服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心模塊化及可拓展的高性能服務(wù)器。今年已為客戶開發(fā)、量產(chǎn)英偉達(dá)H100、H800高性能AI服務(wù)器，云端游戲服務(wù)器已于3月出貨。2023H1，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，盈利能力同比顯著增長，整體服務(wù)器毛利率提升25%。進(jìn)入Q3后，AI服務(wù)器將逐步放量，持續(xù)看好公司成長性。
　　交換機(jī)組網(wǎng)高速互聯(lián)，優(yōu)質(zhì)客戶群體支撐業(yè)績放量。服務(wù)器間數(shù)據(jù)傳輸由交換機(jī)提供高速跑道，AI應(yīng)用拉動(dòng)高端交換機(jī)&路由器需求。2023H1，公司高速交換機(jī)、高速路由器成長分別提升70%、95%。2023H1，400G交換機(jī)快速成長，800G交換機(jī)已進(jìn)入NPI階段，公司預(yù)計(jì)下半年貢獻(xiàn)營收。展望2024年，隨著AI服務(wù)器部署，高端交換機(jī)需求日益提高，800G交換機(jī)有望快速放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年攤薄每股收益分別為1.25元、1.64元、1.93元。AI行業(yè)發(fā)展如火如荼，我們看好公司發(fā)展前景，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：AI發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。