>> 浙商證券-游戲行業(yè)點(diǎn)評報告：階段性負(fù)面影響多已釋放，游戲板塊布局價值重現(xiàn)-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
我們認(rèn)為當(dāng)前時間點(diǎn)游戲板塊在經(jīng)過一段時間的調(diào)整后，已具備較強(qiáng)的布局價值
我們復(fù)盤了過去一段時間里游戲板塊調(diào)整的主要原因：1）部分AI產(chǎn)品的效果和運(yùn)營數(shù)據(jù)不及預(yù)期；2）對中報預(yù)期不確定性的避險情緒；3）行業(yè)風(fēng)格的階段性切換。我們認(rèn)為上述三點(diǎn)悲觀預(yù)期和情緒目前多已被消化，板塊目前已經(jīng)企穩(wěn)，中報避險情緒之后的Q3板塊有望迎來反彈，中報披露后，業(yè)績較好的公司更有望擁有較高的彈性。
具體來說：
1）部分AI產(chǎn)品的效果和運(yùn)營數(shù)據(jù)不及預(yù)期：年中有一些游戲大廠推出了具備AIGC內(nèi)容的新品，上線后效果不及或僅符合預(yù)期。另外，部分明星產(chǎn)品的熱度出現(xiàn)了下滑，根據(jù)SimilarWeb數(shù)據(jù)，今年6月ChatGPT的網(wǎng)站與移動客戶端的全球流量環(huán)比下降了9.7%，UV下降了5.7%，停留時間也下降了8.5%，這是自該網(wǎng)站去年11月上線以來首次出現(xiàn)流量負(fù)增長。我們認(rèn)為，當(dāng)前時間點(diǎn)，雖然AIGC內(nèi)容有了長足的進(jìn)步，但目前體現(xiàn)在游戲產(chǎn)業(yè)主要還是集中在降本方面，增收方面仍處探索階段。而本輪AI技術(shù)革命旗手ChatGPT的用戶參與度的下降很有可能是因為其API接口的增加，稀釋了ChatGPT本身的用戶參與度。我們同時認(rèn)為，量變到質(zhì)變的過程將逐步進(jìn)行，例如，7月底火爆“出圈”的妙鴨相機(jī)使用的就是現(xiàn)有AIGC技術(shù)，但找到了合適的突破點(diǎn)和優(yōu)秀的變現(xiàn)模式，產(chǎn)生了較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此不應(yīng)對短期的運(yùn)營數(shù)據(jù)的波動感到悲觀；
2）對中報預(yù)期不確定性的避險情緒：源于部分先行披露業(yè)績快報的公司的業(yè)績。但我們看到，即便是產(chǎn)品大年，由于游戲推廣前期需要一定一次性費(fèi)用，導(dǎo)致利潤無法在表觀上迅速體現(xiàn)，因此部分公司23H1的業(yè)績未有較大幅度增長，甚至出現(xiàn)了同比下滑，我們認(rèn)為23H2這一情況將得到緩解；
3）行業(yè)風(fēng)格的階段性切換：6月30日后，由于順周期板塊的政策刺激疊加游戲板塊前期漲幅較大，部分資金趨于熱點(diǎn)追逐，選擇離開游戲板塊，這也是一個導(dǎo)致階段性的調(diào)整的原因之一，但這不改變游戲板塊長期投資價值。另外，23H1-24H1或仍不斷有新技術(shù)和概念的催化，或?qū)⒅匦挛隽抠Y金進(jìn)入。例如，8月9日英偉達(dá)宣布將AI功能添加至Omniverse，24H1蘋果Vision Pro的發(fā)售等。
投資建議：推薦重點(diǎn)關(guān)注三七互娛、掌趣科技和愷英網(wǎng)絡(luò)
綜上我們判斷，游戲板塊有望在中報季落地后企穩(wěn)回升，同時業(yè)績較好的公司有迎來更大彈性。標(biāo)的方面，我們推薦重點(diǎn)關(guān)注今年進(jìn)入產(chǎn)品周期大年，海外收入穩(wěn)健增長且近期提高了回購價格上限的三七互娛（002555.SZ）；正進(jìn)軍小程序游戲賽道并在近期深入布局AI游戲制作平臺的掌趣科技（300315.SZ）和業(yè)績確定性較高的愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）。
風(fēng)險提示
短期業(yè)績不及預(yù)期，AI技術(shù)發(fā)展與應(yīng)用不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致的消費(fèi)受損等。
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