>> 華泰證券-智微智能(001339)工業(yè)+算力+教育三輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)可期-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
謝春生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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智微智能：工業(yè)+算力+教育三輪驅(qū)動(dòng)，未來(lái)成長(zhǎng)可期
公司主要提供智能場(chǎng)景下的“云網(wǎng)邊端”一體化軟硬件產(chǎn)品及解決方案，目前已應(yīng)用于智慧教育、智慧辦公、智慧醫(yī)療、數(shù)據(jù)中心、邊緣計(jì)算等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品體系已經(jīng)逐步成熟，依托其柔性制造優(yōu)勢(shì)，在工業(yè)自動(dòng)化、AI大模型浪潮以及教育信息化/國(guó)產(chǎn)化的推動(dòng)下，營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)收分別為36.20、43.27、51.88億元，EPS分別為0.67、1.13、1.38元?？紤]到24年信創(chuàng)訂單有望加速落地、公司與英偉達(dá)合作新品或?qū)⒋笠?guī)模推廣，因此以公司24年業(yè)績(jī)?yōu)楣乐祷A(chǔ)?？杀裙?4E平均22.8x PE（Wind），考慮公司歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR較高且產(chǎn)品體系完善，給予2024E 28.0xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.6元。首次覆蓋，“買(mǎi)入”。
推薦邏輯一：從白牌到自主品牌，盈利能力增長(zhǎng)可期
隨著國(guó)內(nèi)智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，對(duì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)需求逐漸增加，疊加當(dāng)前國(guó)內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的低滲透率，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大。針對(duì)工業(yè)場(chǎng)景，公司打造“智微工業(yè)”品牌，實(shí)現(xiàn)從白牌到自主品牌轉(zhuǎn)型，聚焦工業(yè)自動(dòng)化解決方案，形成AI環(huán)保屋等典型案例。對(duì)標(biāo)海外工控龍頭研華科技，公司2022年收入體量接近研華2006年水平。2006年以來(lái)研華毛利率中樞維持在40%上下，我們預(yù)計(jì)隨著公司發(fā)力自有品牌，毛利率有望逐步接近研華水平。
推薦邏輯二：邊緣計(jì)算有望拓寬公司成長(zhǎng)空間
在大模型軍備競(jìng)賽的浪潮下，AI服務(wù)器等算力硬件采購(gòu)需求快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，知識(shí)蒸餾等模型壓縮技術(shù)的發(fā)展為大模型的邊端側(cè)部署創(chuàng)造了有利條件，對(duì)邊端側(cè)算力設(shè)施的需求逐漸增長(zhǎng)。在此背景下，公司積極擁抱英偉達(dá)Jetson系列芯片，推出邊緣網(wǎng)關(guān)、邊緣控制器、邊緣服務(wù)器等產(chǎn)品，為客戶提供具備更低功耗和更強(qiáng)AI計(jì)算性能的邊緣側(cè)推理解決方案。我們認(rèn)為，在大模型及邊端側(cè)部署的算力需求推動(dòng)下，智微智能邊緣服務(wù)器及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望保持高度景氣，進(jìn)一步擴(kuò)寬公司成長(zhǎng)空間。
推薦邏輯三：教育信息化/國(guó)產(chǎn)化助力公司市場(chǎng)份額提升
隨著教育信息化產(chǎn)業(yè)政策加速推進(jìn)，建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的完善以及經(jīng)費(fèi)投入的提升有望帶來(lái)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。此外，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)PC/服務(wù)器市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率較低，信創(chuàng)政策或驅(qū)動(dòng)下國(guó)產(chǎn)廠商份額提升?；诖耍覀冋J(rèn)為公司有望憑借三大優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)教育業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升：1）全場(chǎng)景布局：提供“端-邊-云網(wǎng)”全棧ICT解決方案，跨行業(yè)多場(chǎng)景布局；2）規(guī)?；?柔性制造：具備小批量、多品種制造能力，快速響應(yīng)客戶個(gè)性化需求；3）客戶資源豐富：服務(wù)新華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)、鴻合科技等下游龍頭企業(yè)，市場(chǎng)認(rèn)可度較高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期。
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