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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收36.56億元（同比-31.82%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.32億元（同比-70.58%）。
　　磷礦資源儲(chǔ)備豐富，精細(xì)磷化工項(xiàng)目逐步推進(jìn)：公司聚焦磷化工業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品工業(yè)級(jí)磷酸一銨、肥料級(jí)磷酸一銨、飼料級(jí)磷酸氫鈣均處行業(yè)領(lǐng)先。報(bào)告期受所處磷化工行業(yè)景氣相較前期有所下行掣肘，公司業(yè)績(jī)同比有所下降，未來隨著所處市場(chǎng)回暖，公司產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)。值得注意的是，公司產(chǎn)品在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用逐步增加，根據(jù)公告，23H1公司工業(yè)級(jí)磷酸一銨產(chǎn)量16.66萬噸，同比+2.15%，其中在磷酸鐵鋰市場(chǎng)的應(yīng)用同比+102.25%，未來隨著公司在新能源領(lǐng)域布局逐步完善，有望實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升。此外，公司持續(xù)向上游延伸，根據(jù)公告，當(dāng)前公司儲(chǔ)備有豐富的磷礦資源，合計(jì)儲(chǔ)量約1.3億噸，未來待公司旗下天瑞礦業(yè)、白竹磷礦達(dá)產(chǎn)，綿竹板棚子磷礦復(fù)產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)后，公司將具備年產(chǎn)410萬噸的磷礦產(chǎn)能，此外，四川發(fā)展間接控股在礦區(qū)范圍內(nèi)合計(jì)保有資源量約3.7億噸的老虎洞磷礦，控股股東四川先進(jìn)材料集團(tuán)全資持有磷礦石資源量約4億噸小溝磷礦，未來公司作為四川發(fā)展在先進(jìn)材料板塊唯一的礦化運(yùn)作上市平臺(tái)有望受益股東豐富的資源儲(chǔ)備。同時(shí)，公司持續(xù)布局精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)品，當(dāng)前孫公司龍蟒磷化工在建的磷酸鹽節(jié)能環(huán)保改造項(xiàng)目涉及12萬噸/年磷酸二氫鉀、6萬噸/年磷酸二氫鋰、1萬噸/年無水氟化氫、30萬噸/年濕法磷酸改造裝置，以及20萬噸/年濕法凈化磷酸裝置（PPA）等附加值更高的產(chǎn)品裝置，其中部分項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年落地，未來隨著項(xiàng)目逐步推進(jìn)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　新能源領(lǐng)域快速布局，循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善：公司向鋰電新材料領(lǐng)域的布局有序推進(jìn)，根據(jù)公告，涉及20萬噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)能以及20萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能的德陽川發(fā)龍蟒鋰電新能源材料項(xiàng)目已于2022年3月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)投產(chǎn)，當(dāng)前德阿項(xiàng)目2萬噸磷酸鐵鋰裝置已經(jīng)投料試車，同時(shí)，涉及20萬噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)能、20萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能和配套產(chǎn)品產(chǎn)能的攀枝花項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2024年投產(chǎn)，此外涉及5萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能、40萬噸/年硫酸產(chǎn)能的南漳項(xiàng)目也在逐步推進(jìn)，未來隨著上述項(xiàng)目順利開展，公司盈利能力有望逐步提升。此外公司“銅-硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，根據(jù)公告，公司與中創(chuàng)新航、圣潔甘孜、眉山產(chǎn)投在甘孜州共同成立合資公司甘眉新航，投資建設(shè)鋰資源深加工項(xiàng)目，此外，公司于2022年10月競(jìng)得重鋼礦業(yè)49%股權(quán)，從而間接獲得重鋼西昌旗下太和鐵礦釩鈦磁鐵礦資源權(quán)益，未來隨著礦產(chǎn)逐步開發(fā)，公司有望充分受益。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的凈利潤(rùn)分別為5.47億元、6.86億元、8.51億元，給予2023年32xPE，目標(biāo)價(jià)9.25元，給予增持-A投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期等。