>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：政策面博弈激烈，利率債收益率震蕩下行-230809
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一級市場：發(fā)行規(guī)?；芈?，凈融資額繼續(xù)為負(fù)
上周（7月31日至8月4日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落，總發(fā)行規(guī)模670.8億元，總償還量1311.3億元，周內(nèi)凈償還額640.5億元，凈融資額繼續(xù)為負(fù)。上周共發(fā)行了19只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期顯著回落，周內(nèi)凈融資額繼續(xù)為負(fù)，但凈融資額較前期有所增加。上周共發(fā)行了51只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期有所增加。上周同業(yè)存單凈融資額較前期有所增加，各期限發(fā)行利率較前期有所下行。
二級市場：政策面博弈激烈，利率債收益率震蕩下行
當(dāng)前圍繞政策面博弈已成市場共識，政策預(yù)期與實際力度之間的預(yù)期差亦成為交易核心。上周國債和國開債各期限品種收益率延續(xù)邊際小幅回落態(tài)勢。從經(jīng)濟基本面上來看，房地產(chǎn)依然處于疲弱狀態(tài)，相關(guān)融資依然疲弱，同時地方政府財力不足將約束其項目融資需求。融資需求不足，則意味著債市配置力量持續(xù)提升。7月底政治局會議要求加快專項債發(fā)行，結(jié)合央行可能通過公開市場操作以及降準(zhǔn)等寬貨幣舉措進行配合，預(yù)計供給因素對長端利率不會有明顯影響。長期來看穩(wěn)增長工具刺激下經(jīng)濟觸底回升，10年國債利率可能面臨一定的上行壓力。短期而言，當(dāng)前仍處于政策觀察期，在資金面維持相對寬松的態(tài)勢下，10年國債利率或?qū)⒕S持震蕩態(tài)勢。
貨幣政策與資金利率：維護市場流動性充裕，短期資金利率或?qū)⒄鹗庍\行
上周市場流動性充裕，各期限資金利率整體下行。近期央行在各重要會議上對加強逆周期調(diào)節(jié)、發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等表述積極，體現(xiàn)其對于維護流動性合理充裕的明確態(tài)度。當(dāng)前市場降準(zhǔn)預(yù)期較強，機構(gòu)融出資金意愿增加，我們認(rèn)為在貨幣政策支持下，短期內(nèi)流動性還將保持合理充裕的水平，資金利率大幅上行的可能性不大。另一方面，近期監(jiān)管部門通知地方，要求2023年新增專項債需于9月底前發(fā)行完畢?？紤]到當(dāng)前穩(wěn)增長壓力加大、政府性基金收入承壓的情況下，預(yù)計三季度政府債發(fā)行將迎來階段性的“小高峰”，屆時政府債繳款等因素或?qū)α鲃有孕纬蓴_動，政府債融資等因素可能會制約資金利率進一步下行的空間。整體而言，預(yù)計短期內(nèi)資金利率或?qū)@當(dāng)前的中樞水平震蕩運行。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風(fēng)險外溢影響。
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