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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.76億（+41.97%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-129萬元，扣非凈利潤-5716萬元，均同比減虧。
　　境內(nèi)外業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)力，上半年業(yè)績(jī)加速修復(fù)。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收1.60億（+48.32%），歸母凈利潤1638萬元（去年同期-1668萬元），單季的營收增速較Q1的34.02%進(jìn)一步提高。上半年公司業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^快修復(fù)主要得益于境內(nèi)外業(yè)務(wù)的同時(shí)發(fā)力：1>境內(nèi)商業(yè)市場(chǎng)：2023H1公司境內(nèi)商業(yè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入1.56億元（+30.89%），行業(yè)大客戶深度服務(wù)加區(qū)域市場(chǎng)覆蓋下沉的業(yè)務(wù)布局成效初顯；2>境外市場(chǎng)：2023H1公司境外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入0.68億元（+109.16%），收入高增一方面得益于疫情阻礙逐漸消退、外幣匯率變化等外部因素催化，另一方面是公司持續(xù)推進(jìn)的海外本地化布局及全球渠道商網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)成果逐步體現(xiàn)。2023H1，公司直銷/經(jīng)銷收入分別實(shí)現(xiàn)30.41%/61.18%的同比增長。
　　公司技術(shù)持續(xù)迭代，核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長。2023H1公司自產(chǎn)軟件收入2.49億元（+36.85%）。分產(chǎn)品來看：1>公司2DCAD產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)收入1.77億（+35.21%），占公司自產(chǎn)軟件收入的71.22%，依舊是公司營收的基本盤。公司上半年發(fā)布ZWCAD 2024與ZWCADLinux 2024兩款新品，對(duì)ZWCAD關(guān)鍵核心技術(shù)持續(xù)進(jìn)行強(qiáng)化。2>公司3DCAD產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)收入0.68億（+35.08%），其中企業(yè)板塊的ZW3D收入增速達(dá)46.96%。公司上半年發(fā)布了ZW3D 2024，提升了設(shè)計(jì)-仿真-制造一體化能力，并強(qiáng)化復(fù)雜場(chǎng)景設(shè)計(jì)支撐能力。3>公司CAE產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)收入256.04萬（去年同期為7.43萬）。公司上半年發(fā)布了CAE新產(chǎn)品ZWSim 2024，進(jìn)一步拓展了CAE前后處理能力、多物理場(chǎng)求解能力和平臺(tái)的集成能力。
　　公司持續(xù)推進(jìn)新一代高端三維CAD產(chǎn)品和云產(chǎn)品的研發(fā)。1>悟空平臺(tái)是公司正在打造的新一代高端三維CAD產(chǎn)品，上半年取得了顯著的進(jìn)展，公司也正式對(duì)外發(fā)布了1.0版本，具備支持草圖設(shè)計(jì)、參數(shù)化建模、裝配設(shè)計(jì)、協(xié)同設(shè)計(jì)、大體量裝配等場(chǎng)景的能力。此外公司還落地了基于悟空平臺(tái)的BIM協(xié)同設(shè)計(jì)平臺(tái)軟件，這也是悟空平臺(tái)的首個(gè)行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品；2>公司的Cloud 2D產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能和拓展產(chǎn)品能力，進(jìn)一步提升大場(chǎng)景下的圖形渲染效率，增強(qiáng)看圖審圖功能；Cloud 3D產(chǎn)品重點(diǎn)增強(qiáng)了渲染引擎能力，目前已支持萬級(jí)裝配的流暢顯示，初步具備大裝配場(chǎng)景設(shè)計(jì)能力，其核心組件針對(duì)國產(chǎn)服務(wù)器與國產(chǎn)操作系統(tǒng)進(jìn)行了適配。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)公司2023年中報(bào)，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.00、1.93、2.90億元（原23-24年預(yù)測(cè)為2.52、3.30億元，下調(diào)自產(chǎn)軟件收入、上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.83、1.59、2.39元。采用DCF估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)192.00元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分賽道業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、估值水平波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。