>> 首創(chuàng)證券-康辰藥業(yè)(603590)公司簡評報告：業(yè)績拐點明確，創(chuàng)新藥研發(fā)有望逐步兌現(xiàn)-230808
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王斌 |
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事件：（1）公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.51億元（+21.33%），扣非歸母凈利潤8483萬元（+146.93%），歸母凈利潤9289萬元(+13.23%)。(2)公司擬實施限制性股票激勵計劃。
受益于手術(shù)量恢復(fù)增長和醫(yī)保支付限制解除，“蘇靈”進入快速增長階段。2023年上半年，公司核心產(chǎn)品尖吻蝮蛇血凝酶（商品名：“蘇靈”）實現(xiàn)營業(yè)收入3.09億元（+46.64%），銷量同比增長48.94%。我們認(rèn)為，受益于“蘇靈”醫(yī)保支付限制的解除，同時公司通過開發(fā)空白醫(yī)院，激活低活躍醫(yī)院等手段持續(xù)擴大“蘇靈”的市場份額，臨床價值有望得到充分釋放，未來2-3年“蘇靈”均有望保持較快增長態(tài)勢。
創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)符合預(yù)期，研發(fā)成果逐步兌現(xiàn)。KC1036單藥治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗的晚期食管鱗癌受試者的客觀緩解率（ORR）為29.6%，疾病控制率（DCR）為85.2%；使用化療單藥二線治療“既往含鉑化療失敗的”食管鱗癌的研究結(jié)果顯示客觀緩解率（ORR）為6%-9.8%，疾病控制率（DCR）為34.5%-43.2%，顯著高于化療單藥的歷史對照值。我們認(rèn)為未來KC1036有望在食管鱗癌治療中占據(jù)重要臨床地位。其他在研產(chǎn)品方面，中藥創(chuàng)新藥金草片已經(jīng)進入臨床III期研究，根據(jù)金草片臨床II期試驗結(jié)果顯示，該產(chǎn)品能顯著改善下腹部疼痛癥狀，作用溫和且持久，具有較好臨床價值。我們認(rèn)為公司研發(fā)成果有望逐步兌現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值：暫不考慮KC1036等創(chuàng)新藥獲批上市對業(yè)績的貢獻，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為10.78億元、12.88億元和14.45億元，同比增速分別為24.4%、19.5%和12.1%；歸母凈利潤分別為1.41億元、1.80億元和2.17億元，同比增速分別為38.9%、27.5%和20.7%，以8月8日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為37.4、29.3和24.3倍?？紤]到公司研發(fā)管線逐步兌現(xiàn)，業(yè)績呈現(xiàn)邊際改善趨勢，股票激勵計劃實施后有望進一步調(diào)動員工積極性，促進業(yè)績釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：藥品在全國/地方集采中降價幅度超預(yù)期；創(chuàng)新藥研發(fā)失敗。
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