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事件：康辰藥業(yè)發(fā)布2023年半年報(bào)，營業(yè)收入4.51億元，同比增長21.33%；歸母凈利潤0.93億元，同比增長13.23%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比增長146.93%。
　　整體收入穩(wěn)健增長，盈利能力快速提升
　　收入方面：扣除金草片相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入的影響，公司上半年收入內(nèi)生增長26%，達(dá)到中高速水平。成本費(fèi)用方面：公司上半年毛利率達(dá)89.47%，同比增加4.06pct，銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別為48.70%及10.27%，分別同比降低1.62pct、2.59pct，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了快速降本增效。
　　核心品種蛇毒血凝酶“蘇靈”明顯受益于醫(yī)保解限，Q2收入增長略超預(yù)期
　　蛇毒血凝酶“蘇靈”上半年實(shí)現(xiàn)銷售額3.09億元，同比增長47%，銷量同比增長48.94%，體現(xiàn)該品種作為迄今為止我國上市產(chǎn)品中唯一完成氨基酸測(cè)序的單一組分的蛇毒血凝酶類藥物，在醫(yī)保續(xù)約后出廠價(jià)降幅極小，同時(shí)受益于23年3月起“限出血性疾病治療的二線用藥”、“預(yù)防使用不予支付”的醫(yī)保報(bào)銷限制解除，在其他蛇毒血凝酶仍保留醫(yī)保支付限制的窗口期，憑借相對(duì)其他蛇毒血凝酶卓越的療效+充分的臨床研究，市場(chǎng)競(jìng)爭力進(jìn)一步加強(qiáng)，在終端快速放量。
　　新藥研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，聘任新高管增添活力
　　1）KC1036（AXL/VEGFR/CSF-1R多靶點(diǎn)TKI）針對(duì)二線及以上食管鱗癌的截至2022年12月的Ib/II期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)讀出：ORR為29.6%、DCR為85.2%，在國內(nèi)主要在研方案中有效性占優(yōu)，兩項(xiàng)研究成果已入選2023 ASCO，目前該品種Ib/II期消化道腫瘤臨床研究（包含二線及以上食管鱗癌）正有序推進(jìn)中，有望在今年下半年讀出人群擴(kuò)大的臨床研究數(shù)據(jù)，進(jìn)一步佐證該品種卓越的有效性及安全性；2）中藥創(chuàng)新藥金草片III期臨床研究目前入組人數(shù)已經(jīng)過半，作為國內(nèi)唯一以“盆腔炎性疾病后遺癥慢性盆腔痛”適應(yīng)癥進(jìn)行臨床開發(fā)的精準(zhǔn)定位中藥有效部位制劑，即將惠及廣大女性；3）犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新藥注冊(cè)申請(qǐng)已獲受理，寵物醫(yī)療具有客單價(jià)較高、不受醫(yī)保、集采影響的特點(diǎn)，但創(chuàng)新藥品種數(shù)量有限，公司有望憑借“蘇靈”積累的口碑快速滲透寵物手術(shù)止血市場(chǎng)；4）公司于7月聘任牛戰(zhàn)旗先生為公司總裁，牛先生歷任石藥集團(tuán)恩必普藥業(yè)副總經(jīng)理、石藥集團(tuán)高級(jí)研發(fā)總監(jiān)、遠(yuǎn)大集團(tuán)管理總部總裁等要職，在華東醫(yī)藥轉(zhuǎn)型期擔(dān)任董事及戰(zhàn)略委員會(huì)委員，有望在今后加速KC1036的臨床研究推進(jìn)、引領(lǐng)公司不斷豐富產(chǎn)品矩陣。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年扣非歸母凈利潤分別為1.32/1.67/2.09億元，同比增長48.67%/26.23%/24.93%，歸母凈利潤分別為1.33/1.69/2.19億元，同比增長30.81%/27.08%/30.01%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：其他類型止血藥的競(jìng)爭；公司抗腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；公司推出新產(chǎn)品后銷售能力不及預(yù)期。