>> 華金證券-康辰藥業(yè)(603590)2023Q1蘇靈恢復(fù)高增長，KC1036潛力巨大康辰藥業(yè)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周平 |
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投資要點(diǎn)
醫(yī)保限制取消后蘇靈恢復(fù)高速放量：公司發(fā)布2022年報，實(shí)現(xiàn)收入8.67億元（+7%）、扣非歸母凈利潤0.89億元（-22%）；2023年一季報實(shí)現(xiàn)收入1.65億元（+6%）、扣非歸母凈利潤0.23億元（+230%）。2023年蘇靈取消了“限出血性疾病治療的二線用藥；預(yù)防使用不予支付”的使用限制，雖然是從3月1日才開始正式執(zhí)行，但2023Q1蘇靈銷售額同比增長31%，迅速恢復(fù)高速增長，也帶動了公司扣非歸母凈利潤的增長。蘇靈已取消了醫(yī)保報銷限制，但競品使用限制仍然存在，且進(jìn)入了部分地方集采，預(yù)計蘇靈市占率有望提升，收入將恢復(fù)高速增長。
KC1036對晚期食管鱗癌療效顯著：KC1036是公司自主研發(fā)的II型非競爭性AXL、VEGFR多靶點(diǎn)受體酪氨酸激酶抑制劑。KC1036已開展多項I期和II期臨床研究，入組超過100多例晚期實(shí)體腫瘤受試者，其中晚期食管鱗癌受試者入組比例超過三分之一。療效顯著：在可療效評估的27例晚期食管鱗癌受試者中，有8例最佳療效為部分緩解（PR），有15例為疾病穩(wěn)定（SD），有4例為疾病進(jìn)展（PD），客觀緩解率（ORR）為29.6%，疾病控制率（DCR）為85.2%。其中74.1%受試者的靶病灶縮小，最長治療周期已超過9個月。KC1036單藥治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗的晚期食管鱗癌受試者的客觀緩解率（ORR）為29.6%，疾病控制率（DCR）為85.2%，均顯著高于化療單藥。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.71/1.98/2.29億元，增速分別為69%/16%/16%，對應(yīng)PE分別為32/27/24倍。當(dāng)前估值僅體現(xiàn)了核心產(chǎn)品蘇靈的業(yè)績貢獻(xiàn)，市場潛力巨大的KC1036市值預(yù)期未來將逐步體現(xiàn)，維持“增持”建議。
風(fēng)險提示：KC1036研發(fā)失敗或進(jìn)度低于預(yù)期；蘇靈銷售不及預(yù)期
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