久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司公布2022年報，實現收入8.67億元，同比增長7.03%；實現歸母凈利潤1.01億元，同比下滑31.42%；實現扣非后歸母凈利潤0.89億元，同比下滑22.00%；EPS為0.65元/股。公司業(yè)績基本符合預期。
　　公司同時公布2023年一季報，實現收入1.65億元，同比增長5.71%；實現歸母凈利潤0.26億元，同比下降44.72%；實現扣非后歸母凈利潤0.23億元，同比增長229.85%。公司一季報業(yè)績符合預期。
　　2022年度利潤分配預案為：每10股派2.00元（含稅）。
　　平安觀點：
　　2022年蘇靈受手術病人下滑影響，密蓋息保持高增長。蘇靈作為外科手術止血用藥，需求受疫情影響下手術病人減少影響，全年實現收入5.39億元（-4.53%）。密蓋息則保持了快速增長，全年實現收入2.95億元（+28%），其中鼻噴劑型收入達到1.01億元。2022年公司毛利率為85.44%（-1.50 pp），凈利率14.29%（-6.39 pp），凈利率下滑幅度較大主要受非經常性損益下降影響，2022年非經合計1242萬元，下降2100多萬。
　　蘇靈醫(yī)保解限收入彈性大，密蓋息業(yè)績承諾確定性強。2023Q1公司實現收入1.65億元（+6%），若剔除2022Q1金草片項目轉讓收入和對錦倫的投資收益，則23Q1實際收入增長更高。在2022年醫(yī)保談判中蘇靈順利續(xù)約成功，且解除了報銷限制，新版醫(yī)保于2023年3月1日起正式實施，我們看好蘇靈23年增速回升。從2023年一季報來看，蘇靈收入增長30.51%，展現良好勢頭。根據業(yè)績承諾，密蓋息2023年應實現凈利潤1.2億元，且2021和2022年均實現業(yè)績承諾，我們認為其2023年繼續(xù)達成業(yè)績承諾的可能性較高。
　　研發(fā)投入高增長，創(chuàng)新藥價值有望持續(xù)體現。2022年公司研發(fā)投入1.28億元，占收入比例15%。其中重磅品種KC1036是公司自研的AXL、VEGFR多靶點酪氨酸激酶抑制劑，已進入2期臨床，根據2023年3月在醫(yī)藥與投資大會上公布的初步數據，在27例可評估的晚期食管鱗癌患者中ORR達到29.6%，有成為BIC的潛力。中藥1.2類新藥金草片已進入3期臨床，用于“慢性盆腔炎性疾病后遺癥慢性盆腔痛”，競爭格局好。KC-B173是從德國引進的重組人凝血1七因子，人源化修飾后降低免疫原性，安全性更好，目前正在進行非臨床研究。同時，公司開展蘇靈犬用臨床試驗，挺進寵物藥賽道。我們認為公司創(chuàng)新藥管線價值目前顯著低估。
　　2023年公司商業(yè)化品種收入彈性大，創(chuàng)新管線價格有望重估，維持“推薦”評級。考慮到今年一季度公司投資收益有所降低，我們將公司2023-2024年凈利潤預測調整至1.43億、1.85億元（原預測為1.62億、2.08億元），新增2025年凈利潤預測，預計2025年凈利潤為2.34億元。當前股價對應2023年PE為38倍，若考慮創(chuàng)新藥價值則我們認為當前市值存在低估，維持“推薦”評級。
　　風險提示。1）研發(fā)風險：公司核心在研品種存在進度或數據不及預期可能。2）蘇靈醫(yī)保解限彈性不及預期：蘇靈放量彈性與各地醫(yī)保對接節(jié)奏、公司學術推廣能力等因素相關，存在不及預期可能。3）密蓋息業(yè)績承諾未達成風險：密蓋息受市場競爭影響，存在放量不及預期可能。