>> 東方證券-康辰藥業(yè)(603590)首次覆蓋報告：核心單品有望迎來反轉，創(chuàng)新管線潛力十足-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
大小： |
1628KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉恩陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國內血凝酶藥物領軍者，持續(xù)創(chuàng)新中不斷突破。公司是一家原創(chuàng)性新藥企業(yè)，從2003年成立以來，專注于創(chuàng)新藥領域，業(yè)績穩(wěn)健增長。目前，公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，已涉足血液、腫瘤、骨質疏松治療等多領域：首個國家一類新藥“蘇靈”于2009年上市，蘇靈是一種高純度、單組分血凝酶臨床止血藥物，是目前國內血凝酶制劑市場唯一國家一類創(chuàng)新藥，其上市打破了20年多組分止血藥壟斷中國市場的格局；2020年公司收購“密蓋息”進入骨科市場；2022年自研創(chuàng)新藥KC1036進入臨床II期，在研管線中還有多個抗癌創(chuàng)新藥，以及中藥創(chuàng)新藥、寵物創(chuàng)新藥等。
大單品血凝酶“蘇靈”銷售不利因素逐漸消除，即將迎來業(yè)績反轉。蘇靈為公司的核心產品，20-21年該產品量價齊跌，主要由于醫(yī)保談判降價，疊加疫情導致手術量降低，導致近年來銷售額不斷下滑。近期，蘇靈的基本面已然發(fā)生變化，主要原因系：1）2022年醫(yī)保取消了支付限制，未來單患者使用量有望顯著提升；2）隨著疫情管控放開，醫(yī)院手術量正在快速恢復。我們認為，擾動因素逐步解除，蘇靈銷售額未來有望顯著恢復，進一步擴大其在止血領域的領先優(yōu)勢。
看好自研創(chuàng)新藥KC1036臨床數(shù)據(jù)讀出，關注公司創(chuàng)新轉型趨勢。公司自研創(chuàng)新藥KC1036為AXL受體酪氨酸激酶/VEGF2/FLT-3多靶點藥物，是FIC新型抗腫瘤藥物。在消化道腫瘤適應癥方面，公司4月1日公告的結果顯示：截至2022年12月，在可療效評估的27例晚期食管鱗癌受試者中，ORR為29.6%、DCR為85.2%，表明其療效顯著，且具有良好的安全性及耐受性，有望填補臨床上二線及以上晚期食管鱗癌患者的治療空白。除此之外，針對胸腺癌、肺癌等實體瘤的臨床試驗也在同步開展。我們認為，以KC1036為代表的創(chuàng)新藥管線治療前景廣闊，未來潛力十足。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-2024年每股收益分別為0.68/0.93/1.09元。根據(jù)可比公司，我們認為2023年公司的合理市盈率為46倍，對應目標價為42.78元，首次給予買入評級。
風險提示
主要在售產品的市場競爭風險、創(chuàng)新藥研發(fā)進度不及預期的風險、假設條件變化影響測算結果的風險、醫(yī)藥行業(yè)政策風險等。
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