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le_Summary]事件：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入8.67億元，同比增長7.03%，扣非歸母凈利潤0.89億元，同比下滑22.00%；公司發(fā)布2021年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比增長5.71%，扣非歸母凈利潤0.23億元，同比增長229.85%
　　醫(yī)保解限為蘇靈帶來的明顯彈性已得到驗證，密蓋息連續(xù)完成業(yè)績承諾。公司22年實現(xiàn)蘇靈銷售收入5.39億元，同比下滑4.53%，考慮到22年疫情反復對國內手術量的負面影響，我們認為蘇靈作為品質領先的血凝酶品種保持了較好的市場韌性。在2023年1月份國內新冠感染仍處在高峰期、手術需求同比大幅下降的背景下，蘇靈一季度實現(xiàn)銷售額同比增長30.51%，我們認為主要原因系3月1日執(zhí)行新的醫(yī)保政策使蘇靈的人均使用量提升，且相對競品受到了更多醫(yī)患青睞，有力驅動了蘇靈銷售增長（3月起蘇靈開始取消“預防使用不予支付”、“二線用藥”的限制，而其他血凝酶品種仍保留此限制）。展望2023年，公司將圍繞現(xiàn)有醫(yī)院進行分級管理，聚焦核心醫(yī)院，開發(fā)空白醫(yī)院，激活低活躍醫(yī)院，我們認為當下蘇靈的人均使用量和滲透手術量有較大提升空間，銷售額可在政策紅利窗口中快速穩(wěn)健增長，在全國范圍內獲得越來越多臨床認可。公司22年實現(xiàn)密蓋息營業(yè)收入2.95億元，同比增長約28%，完成不低于1億元的業(yè)績承諾，進一步支撐公司業(yè)績高速增長。
　　創(chuàng)新藥KC1036多個臨床試驗同步推進，即將邁入中藥創(chuàng)新藥、寵物藥高景氣市場。公司多個在研項目即將進入收獲期：1）KC1036：以AXL、VEGFR、FLT3為主要靶點的多靶點受體酪氨酸激酶抑制劑，截至一季報披露日，公司同時開展KC1036臨床研究包括消化系統(tǒng)腫瘤（Ib/II期）、胸腺腫瘤（II期）、聯(lián)合多西他賽治療既往接受過含鉑化療和PD-1/PD-L1抗體治療失敗的晚期無驅動基因肺腺癌（II期），其中消化系統(tǒng)腫瘤臨床試驗近期已有數(shù)據(jù)讀出，顯現(xiàn)出KC1036在二線及以上食管鱗癌中優(yōu)秀的有效性及安全性：ORR為29.6%、DCR為85.2%，彼時入組患者中二線及以上治療失敗受試者占比高達50%，KC1036在國內主要在研方案中有效性占優(yōu)，我們認為KC1036的研發(fā)進程有望在以上數(shù)據(jù)的支撐下快速推進；2）金草片：中藥創(chuàng)新藥，有望填補“盆腔炎性疾病后遺癥慢性盆腔痛”的臨床治療空白，II期臨床結果顯示，連續(xù)治療12周后，金草片高劑量組vs低劑量組vs安慰劑組的疼痛消失率為53.45% vs 43.33% vs 11.86%，鎮(zhèn)痛效果顯著，目前該品種處于III期臨床階段，我們預計其有望在2025年上市銷售；3）犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶：目前處于臨床試驗階段，寵物醫(yī)療具備較高的消費屬性，我們認為公司可憑借在人用止血酶積
　　累的聲譽快速打開面向寵物的血凝酶市場，預計其有望在2024年上市銷售。
　　維持“買入”評級。我們預計公司2023/2024/2025年扣非歸母凈利潤分別為1.32/1.67/2.09億元，同比增長48.67%/26.23%/24.93%。維持“買入”評級。
　　風險提示：其他類型止血藥的競爭；公司抗腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)進度不達預期；公司推出新產品后銷售能力不及預期