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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.67億元（+7.03%）、歸母凈利潤(rùn)1.01億元（-31.42%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.89億元（-22.00%）；23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.65億元（+5.71%）、歸母凈利潤(rùn)0.26億元（-44.72%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元（+229.85%）。
　　重要品種重拾增長(zhǎng)，23Q1恢復(fù)情況符合預(yù)期：公司23Q1表觀收入增長(zhǎng)為5.71%，考慮到22Q1包含金草片項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓收入以及對(duì)錦倫的投資收益，23Q1實(shí)際增速高于表觀增速，銷售恢復(fù)情況符合預(yù)期。主力產(chǎn)品“蘇靈”作為外科止血產(chǎn)品受到外科手術(shù)量下滑的影響，22年實(shí)現(xiàn)收入5.39億元（-4.53%）；隨著疫情影響消除、外科手術(shù)量恢復(fù)，“蘇靈”23Q1同比增長(zhǎng)達(dá)到30.51%。疊加“蘇靈”醫(yī)保支付限制取消從23年3月開始執(zhí)行，“蘇靈”23年銷售有望加速增長(zhǎng)。公司并購(gòu)產(chǎn)品“密蓋息”22年實(shí)現(xiàn)收入2.95億元（+28%），其中鼻噴劑型1.01億元（+31.46%）、注射液1.94億元（+423.95%），加速放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。
　　在研品種穩(wěn)步推進(jìn)，提升管線豐富度：公司在研藥物包括KC1036、重組人凝血因子VII（KC-B173）、金草片、CX1003、CX1026等。其中：1）KC1036是公司自主研發(fā)的AXL、VEGFR多靶點(diǎn)受體酪氨酸激酶抑制劑。公司正在開展多項(xiàng)針對(duì)不同腫瘤的II期臨床試驗(yàn)，并已在食管癌、胃癌、胸腺癌等多種實(shí)體腫瘤中觀察到突出的臨床療效及安全性；2）金草片是首個(gè)以“盆腔炎性疾病后遺癥慢性盆腔痛”適應(yīng)癥精準(zhǔn)復(fù)批的中藥1.2類創(chuàng)新藥品種，目前已進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)階段。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.03/11.96/14.87億元，歸母凈利潤(rùn)1.46/1.70/1.98億元。對(duì)應(yīng)PE分別為37.1/31.8/27.4倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、銷售推廣不及預(yù)期、臨床進(jìn)展不及預(yù)期