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淘系美妝大盤(pán)增速承壓，彩妝美護(hù)GMV均同比下滑。據(jù)魔鏡，淘系美妝大盤(pán)23H1銷(xiāo)售額1199億元，同比-8.6%，其中彩妝類(lèi)/美容護(hù)膚類(lèi)GMV323/876億元, yoy-9.2%/-8.4%；2023年7月銷(xiāo)售額139億元，同比-16.9%，其中彩妝類(lèi)/美容護(hù)膚類(lèi)GMV 40/99億元，yoy-16.8% /-16.9%。細(xì)分板塊與美妝大盤(pán)降速趨同。
　　抖音平臺(tái)獻(xiàn)增量，國(guó)產(chǎn)品牌表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)際大牌。23H1國(guó)際大牌雙平臺(tái)銷(xiāo)售額TOP3品牌歐萊雅、蘭蔻、雅詩(shī)蘭黛GMV35.4/22.6/21.5億元，yoy5%/+1%/+2%，增速相對(duì)疲軟，其中天貓平臺(tái)銷(xiāo)售額負(fù)增為主，抖音平臺(tái)業(yè)績(jī)高增有所拉動(dòng)。分平臺(tái)來(lái)看，天貓GMV持領(lǐng)先地位，抖音高增快速搶占市場(chǎng)份額；分品牌來(lái)看，頭部國(guó)貨品牌整體表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)際大牌。
　　頭部國(guó)貨品牌多策略運(yùn)營(yíng)蓄勢(shì)聚力，薇諾娜環(huán)比改善顯著。頭部國(guó)貨品牌通過(guò)多領(lǐng)域布局、上市新品以及大單品迭代等方式，穩(wěn)增業(yè)績(jī)。1）珀萊雅：珀萊雅&彩棠&悅芙媞&OR 7月雙平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV2.1億元，同比+5%，集團(tuán)布局多品牌進(jìn)軍不同賽道，主品牌珀萊雅美護(hù)領(lǐng)域周期性迭代單品（4月雙抗精華3.0，5月紅寶石眼霜2.0），持續(xù)兌現(xiàn)價(jià)值；彩妝領(lǐng)域彩棠成為公司業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線；Off&Relax進(jìn)軍頭皮洗護(hù)領(lǐng)域目前穩(wěn)健成長(zhǎng)。2）貝泰妮：7月雙平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV1.6億元，同比+24%。旗下薇諾娜強(qiáng)化針對(duì)敏感肌品牌形象，環(huán)比顯著改善，疊加7月新品修白瓶實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，7月雙平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV1.5億元，同比+22%，天貓+6%，抖音+47%。3）水羊股份：御泥坊&大水滴&小迷糊&伊菲丹7月雙平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV0.5億元，同比-2%，其中大水滴+96%，伊菲丹+144%。4）福瑞達(dá)：璦爾博士&頤蓮7月雙平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV1.0億元，同比+49%，剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)后優(yōu)化板塊治理結(jié)構(gòu)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　投資建議：7月美妝大盤(pán)數(shù)據(jù)承壓，整體線上增速趨緩。對(duì)比來(lái)看國(guó)貨品牌表現(xiàn)好于國(guó)際大牌，其中貝泰妮環(huán)比改善顯著。隨著國(guó)家消費(fèi)促進(jìn)工作不斷推進(jìn)，消費(fèi)力復(fù)蘇有望帶動(dòng)美護(hù)板塊提振，同時(shí)多個(gè)國(guó)貨品牌近期推新，建議關(guān)注新品后續(xù)表現(xiàn)。建議關(guān)注貝泰妮、珀萊雅、巨子生物、華熙生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)水平下行抑制美妝消費(fèi)需求；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；平臺(tái)費(fèi)用上升風(fēng)險(xiǎn)。