>> 國泰君安-華銳精密(688059)2023年中報點評：營收穩(wěn)健增長，看好渠道開拓及產(chǎn)能釋放-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
777KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司作為刀具龍頭企業(yè)，市場目標清晰，加快研發(fā)速度、整合資源，目前朝全面解決方案的方向發(fā)展。伴隨公司直銷比例提升疊加產(chǎn)能釋放爬坡，有望實現(xiàn)量價齊升。
投資要點：
投資建議：伴隨公司直銷比例提升疊加產(chǎn)能釋放爬坡，有望實現(xiàn)量價齊升。考慮到制造業(yè)景氣度恢復不及預期，維持公司2023-2025年EPS預測水平為3.67/4.76/6.20元。根據(jù)同類可比公司23年35倍PE，維持目標價為126.87元。維持“增持”評級。
產(chǎn)銷同比提升，營收穩(wěn)健增長。2023H1實現(xiàn)營收3.57億元/+23.42%；歸母0.62億元/-27.35%。Q2實現(xiàn)營收2.07億元/+33.53%；歸母0.38億元/-17.10%。營收穩(wěn)健增長的主要原因是新增產(chǎn)能落地，產(chǎn)品供應能力增加，產(chǎn)銷量同比提升。凈利潤有所下滑，主要是股權(quán)激勵費用支付+可轉(zhuǎn)債利息增加+產(chǎn)能爬坡階段固定成本金額大。
期間費用率提升明顯，毛利率&凈利率短期承壓。2023H1毛利率為44.82%，/-4.1pct，凈利率17.47%/-12.2pct；期間費用率23.49%/+9.1pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為5.31%/6.06%/8.37%/3.75%，同比+2.4/+0.8/+2.1/+3.8pct。兩項較大的費用，1）可轉(zhuǎn)債利息1290萬，2）股權(quán)激勵1563萬，導致凈利率下滑。
拓寬市場客戶渠道，募投項目進入爬坡期。1）渠道方面：大客戶直銷模式加速滲透；出口渠道開拓，開發(fā)海外市場；3C領(lǐng)域大客戶顯著突破，從0到1容易實現(xiàn)高增長。2）新建產(chǎn)能方面：包括3000萬片硬質(zhì)合金數(shù)控刀片、500萬片金屬陶瓷數(shù)控刀片產(chǎn)能外，200萬支硬質(zhì)合金整體刀具+50萬件精密數(shù)控刀體產(chǎn)品、140萬支高效鉆削刀具產(chǎn)能。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格波動，募投項目進展不及預期
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