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事件：4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)收入1.50億元，yoy+11.79%；歸母凈利潤0.24億元，yoy-39.27%；扣非歸母凈利潤0.22億元，yoy-42.88%。
　　 Q1業(yè)績短期承壓，利潤端降幅較大。2023年Q1公司收入端增速11.79%，利潤端增速-39.27%，公司利潤端增速大幅低于收入端，主要系：①實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股份支付費(fèi)用增加（報(bào)告期確認(rèn)股份支付費(fèi)用781.74萬元）；②可轉(zhuǎn)債利息支出增加（報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)可轉(zhuǎn)債利息支出645.21萬元）；③整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大。2023年Q1公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量同比降低104.83%，主要系購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
　　盈利能力下滑，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率45.32%，同比降低3.21pct；銷售凈利率16.04%，同比降低13.48pct。公司期間費(fèi)用率26.11%，同比增加13.02pct，其中銷售費(fèi)用率5.45%，同比提升2.63pct；管理費(fèi)用率7.40%，同比提升2.56pct；研發(fā)費(fèi)用率8.81%，同比提升3.31pct，主要系公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬增加及股份支付費(fèi)用增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.45%，同比提升4.53pct。
　　展望2023年，新產(chǎn)能投產(chǎn)+愈發(fā)完善的銷售渠道有望助力公司發(fā)展。①新產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量：公司IPO項(xiàng)目滿產(chǎn)后將貢獻(xiàn)3000萬片硬質(zhì)合金刀片、500萬片金屬陶瓷刀片、200萬只整體刀具產(chǎn)能。②銷售渠道：公司銷售渠道愈發(fā)完善，加大直銷與海外渠道擴(kuò)張。1.直銷渠道：公司在成熟的經(jīng)銷體系基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大了直銷團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度與直銷客戶的開發(fā)力度，公司技術(shù)開發(fā)能力及技術(shù)服務(wù)能力不斷提升，與國內(nèi)一些重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)客戶達(dá)成了初步合作。2.出口渠道：公司在境外銷售方面聘用海外雇員進(jìn)行業(yè)務(wù)推廣，未來公司將進(jìn)一步增加海外雇員聘用人數(shù)，由海外雇員開發(fā)海外市場(chǎng)，減少與客戶的溝通交流成本，快速高效地實(shí)現(xiàn)客戶需求。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為8.59、12.01、15.49億元，yoy+42.7%、+39.8%、+29.0%；歸母凈利潤分別為2.31、3.23、4.42億元，yoy+39.4%、+39.7%、+36.8%；對(duì)應(yīng)PE分別為22.03、15.77、11.52X。估值性價(jià)比較高，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，定增項(xiàng)目產(chǎn)能投放不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開拓受阻，新產(chǎn)品推廣受阻。