>> 國信證券-華銳精密(688059)國內(nèi)領(lǐng)先數(shù)控刀具供應(yīng)商，募投產(chǎn)能釋放有望加速成長-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳雙,李雨軒 |
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2022年營收/歸母凈利潤同比增長23.93%/2.20%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元，同比增長23.93%；歸母凈利潤1.66億元，同比增長2.20%；扣非歸母凈利潤1.58億元，同比增長3.52%。單季度看，22Q4公司實現(xiàn)營收1.99億元，同比+58.03%；歸母凈利潤0.59億元，同比+45.17%。盈利能力看，2022年公司毛利率/凈利率分別為48.85%/27.58%，同比變動-1.45/-5.86個pct。期間費用看，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為3.04%/5.74%/2.13%/6.91%，同比變動+0.33/+0.33/+2.19/+1.78個pct，期間費用有所增加，主要系公司銷售及管理人員數(shù)量增多、薪酬增加，實施股權(quán)激勵股份支付費用增加，以及公司可轉(zhuǎn)債利息支出增加所致。
國內(nèi)領(lǐng)先數(shù)控刀具供應(yīng)商，近5年收入/業(yè)績CAGR達(dá)35.00%/39.61%。公司成立于2007年，專注于硬質(zhì)合金數(shù)控刀片的研發(fā)與應(yīng)用，主要生產(chǎn)車削、銑削和鉆削三大系列產(chǎn)品，2022年收入占比分別為66.28%/29.57%/2.50%，并向硬質(zhì)合金整體刀具領(lǐng)域拓展。公司營收/歸母凈利潤從2017年的1.34/0.31億元增至2022年的6.02/1.66億元，CAGR達(dá)35.00%/39.61%；2022年毛利率/凈利率達(dá)48.85%/27.58%，盈利能力較強(qiáng)。
硬質(zhì)合金材質(zhì)占刀片消費比提升，中高端替代加速國產(chǎn)廠商發(fā)展。刀具為下游機(jī)床行業(yè)消耗品，受益于下游機(jī)床行業(yè)復(fù)蘇，刀具需求有望提升。硬質(zhì)合金刀具具有高硬度、耐磨、耐熱、耐腐蝕等特點、性能優(yōu)越，主要在數(shù)控機(jī)床上使用，伴隨數(shù)控機(jī)床使用率提升，硬質(zhì)合金刀具占比有望繼續(xù)提升。參與者結(jié)構(gòu)方面，近年來數(shù)控刀片國產(chǎn)替代趨勢確定，我國進(jìn)口刀具規(guī)模占比已由2015年的37.18%降至2021年的28.93%，但進(jìn)口品牌仍占據(jù)較大中高端市場份額，國產(chǎn)刀具廠商中高端替代目標(biāo)明確、有望加速成長。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；國產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的硬質(zhì)合金數(shù)控刀片制造商，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，硬質(zhì)合金數(shù)控刀片產(chǎn)量連續(xù)多年位居國內(nèi)企業(yè)前三。2023年公司IPO及可轉(zhuǎn)債募投項目部分產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，受益于數(shù)控刀片需求復(fù)蘇、中高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代進(jìn)程推進(jìn)、海外市場加快拓展，公司有望加速成長。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為2.26/3.13/4.09億元，對應(yīng)PE29/21/16倍。公司合理目標(biāo)價格區(qū)間為143.79-180.78元（對應(yīng)2023年P(guān)E28-35倍），給予“增持”評級。
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