>> 國泰君安-華銳精密(688059)2022年年報點評：產(chǎn)能釋放疊加渠道布局，有望量價齊升-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1259KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司作為刀具龍頭企業(yè)，市場目標(biāo)清晰，加快研發(fā)速度、整合資源，目前朝全面解決方案的方向發(fā)展。伴隨公司直銷比例提升疊加產(chǎn)能釋放爬坡，有望實現(xiàn)量價齊升。
投資要點：
投資建議：伴隨公司直銷比例提升疊加產(chǎn)能釋放爬坡，有望實現(xiàn)量價齊升?？紤]到制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，下調(diào)公司2023-2024年EPS預(yù)測水平為5.13/6.67（-0.92/-1.67）元，新增25年EPS為8.68元?？紤]到公司23年新產(chǎn)能落地有望迅速放量，根據(jù)同類可比公司PE均值，給予公司23年35倍PE，上調(diào)目標(biāo)價為179.55（+34.35）元。維持“增持”評級。
業(yè)績符合預(yù)期。公司公告全年實現(xiàn)營收6.02億元/+23.93%，歸母凈利1.66億元/+2.2%；毛利率48.8%/+1.2pct，凈利率27.6%/-5.9pct。單四季度實現(xiàn)營收1.99億元/同比+58.03%/環(huán)比+76.59%，歸母凈利0.59億元/同比+45.17%/環(huán)比+178.35%；毛利率50.2%/+2.4pct。
募投項目持續(xù)擴充產(chǎn)品品類，成長空間令人期待。22年公司募資4億元，投建年產(chǎn)50萬件精密數(shù)控刀體和140萬支高效鉆削刀具生產(chǎn)線。2022年底IPO募投項目投產(chǎn)，新增3000萬片的高端數(shù)控刀片產(chǎn)能、500萬片金屬陶瓷刀片以及200萬只整體刀具。伴隨產(chǎn)能爬坡放量，成長空間值得期待。
積極布局直銷渠道，利潤率有望提升。公司目前采取經(jīng)銷為主，直銷為輔的銷售模式，22年經(jīng)銷收入占比為91.62%，直銷收入占比為8.38%。公司在成熟的經(jīng)銷體系基礎(chǔ)上，進一步加大了直銷團隊的建設(shè)力度與直銷客戶的開發(fā)力度。直銷模式增加大客戶的粘性及市場壁壘，預(yù)計直銷放量后毛利率高5-10個百分點，23年直銷占比最高達20%，長期看直銷占比有望達50%。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動，募投項目進展不及預(yù)期
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