>> 申萬宏源-華銳精密(688059)國產(chǎn)數(shù)控刀片領(lǐng)軍企業(yè)，積極擴(kuò)產(chǎn)助力中高端轉(zhuǎn)型-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 1862KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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華銳精密：國內(nèi)知名硬質(zhì)合金切削刀具制造商，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。華銳精密主要從事硬質(zhì)合金數(shù)控刀片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，通過員工持股平臺深度綁定核心團(tuán)隊利益。目前主要產(chǎn)品包括車削、銑削和鉆削三大系列硬質(zhì)合金數(shù)控刀片，同時在積極擴(kuò)張整體刀具和數(shù)控刀體產(chǎn)能。近年來公司收入保持穩(wěn)健增長，車削、銑削系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入；盈利能力持續(xù)提升，2017-2021年歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)50.94%，毛利率水平整體穩(wěn)定；研發(fā)投入力度不斷加強(qiáng)，伴隨著費(fèi)用管控能力提升。
刀具市場持續(xù)擴(kuò)張，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。刀具是機(jī)床加工關(guān)鍵部件，直接影響加工精度、效率等重要性能指標(biāo)，廣泛應(yīng)用于通用機(jī)械、汽車制造、航天航空、模具等下游領(lǐng)域。全球切削刀具市場超2400億元，2021年我國切削刀具市場規(guī)模達(dá)到477億元，同比增長13.30%，其中硬質(zhì)合金刀具占據(jù)刀具市場的主導(dǎo)地位。我國刀具行業(yè)競爭格局大致分為歐美、日韓及國產(chǎn)三個梯隊，隨著機(jī)床數(shù)控化程度不斷提高，配套刀具消費(fèi)需求保持增長，國產(chǎn)刀具進(jìn)軍中高端市場，進(jìn)口替代進(jìn)程加快。
產(chǎn)品性能優(yōu)越，募投項(xiàng)目助力提升綜合切削服務(wù)能力。公司持續(xù)加碼研發(fā)，構(gòu)筑技術(shù)壁壘，聚焦四大核心技術(shù)領(lǐng)域，多項(xiàng)技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，產(chǎn)品性能優(yōu)越，不斷趕超日韓甚至歐美刀具水平。與此同時，公司完善銷售渠道布局，渠道布局向直銷發(fā)力，大力拓展直銷客戶，積極拓展全球布局，海外市場收入增長迅速。產(chǎn)能擴(kuò)張方面，公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，將進(jìn)一步推動產(chǎn)能釋放和品類補(bǔ)齊，拓展整體刀具和刀體業(yè)務(wù)，提升金屬切削綜合服務(wù)能力。
首次覆蓋給予“買入”評級。公司22-24年EPS分別為3.77、6.07、8.70元/股，公司目前股價（2023/3/28）對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為36X、23X、16X。我們選取2023E市盈率與2022E-2024E歸母凈利潤C(jī)AGR的比值計算PEG，可比公司PEG均值為0.53，公司PEG為0.44，低于行業(yè)均值?？紤]到公司是國內(nèi)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具領(lǐng)先企業(yè)，同時積極擴(kuò)張產(chǎn)能和產(chǎn)品種類，有望提升綜合切削方案服務(wù)能力，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)成果不確定的風(fēng)險；過度依賴經(jīng)銷大客戶的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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