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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年?duì)I收6.0億元，同比增長(zhǎng)23.9%，歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)2.2%。Q4單季度，營(yíng)收2.0億元，同比增長(zhǎng)58.0%，環(huán)比增長(zhǎng)76.6%；歸母凈利潤(rùn)5891萬元，同比增長(zhǎng)45.2%，環(huán)比增長(zhǎng)178.4%。
　　Q4下游需求回暖，產(chǎn)能利用率大幅提升，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年Q4，高溫天氣及新冠疫情等負(fù)面影響逐漸趨弱，下游制造業(yè)開工率上升，刀具需求開始回暖，保障公司全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年公司綜合毛利率為48.9%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要系整硬刀具未形成規(guī)模銷售、Q3數(shù)控刀片產(chǎn)能利用率低；Q4單季度毛利率為50.2%，同比增加2.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加3.9個(gè)百分點(diǎn)，Q4毛利率提高主要系數(shù)控刀片產(chǎn)能利用率大幅提升、規(guī)模效應(yīng)增加。
　　規(guī)模效應(yīng)略差、費(fèi)用攤銷增加，期間費(fèi)用率大幅上升，凈利率下降。2022年公司期間費(fèi)用率為17.8%，同比增加4.6個(gè)百分點(diǎn)，主要系2022年全年規(guī)模效應(yīng)略差及可轉(zhuǎn)債利息支出、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷增加；Q4單季度為17.7%，同比增加3.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降9.1個(gè)百分點(diǎn)。2022年公司凈利率為27.6%，同比下降5.9個(gè)百分點(diǎn)；Q4單季度為29.5%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加10.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　量?jī)r(jià)齊升，工業(yè)刀具國(guó)產(chǎn)替代是大勢(shì)所趨。以華銳精密為代表的優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)品牌刀具性能不斷提高，能夠滿足大部分客戶需要，憑借明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，逐漸形成對(duì)海外品牌的替代效應(yīng)，2020年以來刀具國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)。2022年公司數(shù)控刀片銷量為9005萬片，同比增加9%，刀片均價(jià)上升到6.6元/片，同比增加12%，一定程度上證明了公司數(shù)控刀片產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)升級(jí)。公司IPO募投項(xiàng)目200萬只整硬刀具在2022年12月開始投產(chǎn)，3500萬片數(shù)控刀片產(chǎn)能于2023年上半年逐步釋放，可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目140萬只高效鉆削刀具及50萬件數(shù)控刀體在2023年開始投產(chǎn)，公司產(chǎn)能釋放空間大，未來業(yè)績(jī)彈性較大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.6、3.8、5.1億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為45.7%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；新品研發(fā)推廣不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。