>> 浙商證券-華銳精密(688059)點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，數(shù)控刀具產(chǎn)品升級+渠道拓展促業(yè)績增長-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 964KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,林子堯 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
事件：3月30日晚間，公司發(fā)布2022年年報。
2022年營收同比增長約24%，歸母凈利潤同比增長約2%
2022年公司實現(xiàn)營收約6.02億元，同比增長24%，實現(xiàn)歸母凈利潤約1.66億元，同比增長約2%。2022Q4公司實現(xiàn)營收約2億元，同比增長約58%，環(huán)比增長約77%，實現(xiàn)歸母凈利潤約0.59億元，同比增長約45%，環(huán)比增長約178%。
2022年刀片銷量同比提升約9%，刀片單價同比提升約12%
2022年公司刀片產(chǎn)量約9335萬片，銷量約9005萬片，分別同比增長約17%、9%。刀片單價約6.6元/片，同比增長約12%。分刀片種類看，2022年車削、銑削、鉆削刀片營收分別約4、1.8、0.15億元，分別同比增長23%、24%、19%，分別占比刀具營收約67%、30%、2%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與2021年基本相同。毛利率分別為49%、51%、77%，其中車削刀片毛利率同比提升約1.4pct，銑削、鉆削刀片分別下滑約4.6、2.05pct。
2022年毛利率、凈利率分別下滑約1.45、5.86pct，2023年盈利能力有望修復(fù)
2022年公司銷售毛利率、凈利率分別約49%、27.6%，分別同比下滑約1.45、5.86pct，毛利率下滑主要系1）制造業(yè)景氣度下滑，下游客戶需求較弱；2）整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段各項固定成本金額較大。凈利率下滑主要系期間費用率提升所致，2022年公司期間費用率約17.8%，同比增長約4.6pct，其中銷售、管理（不含研發(fā)）、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為3%、5.7%、2.1%、6.9%，分別同比增長約0.3、0.3、2.2、1.8pct。財務(wù)費用率提升主要系可轉(zhuǎn)債支出所致，研發(fā)費用率提升主要系研發(fā)人員增加，薪酬、材料支出增加所致，公司2022年研發(fā)費用約0.45億元，同比增長66%。伴隨2023年景氣度回升，盈利能力有望修復(fù)。
產(chǎn)品升級+渠道建設(shè)有望促國產(chǎn)替代+海外拓張?zhí)崴伲芰⑦M(jìn)一步提升
產(chǎn)品升級：IPO及可轉(zhuǎn)債項目新增的金屬陶瓷刀片、整硬刀具、數(shù)控刀體將進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品矩陣，預(yù)計2023年逐步放量，打開新成長空間。
渠道：2022年公司銷售模式仍以經(jīng)銷為主，經(jīng)銷渠道營收占比約92%，伴隨直銷團(tuán)隊的建設(shè)力度與直銷客戶的開發(fā)力度提升，未來公司直銷比例有望提升。目前公司部分產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到甚至超過日韓廠商，性價比優(yōu)勢下有望使公司產(chǎn)品國產(chǎn)替代、海外拓張?zhí)崴?，盈利能力有望進(jìn)一步提升。2022年境外銷售約0.29億元，同比增長約56%，占比總營收約5%，較2021年提升約1pct。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.3、3.1、3.9億元，同比增長35%、39%、24%，PE為27、20、16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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