>> 申萬宏源-華銳精密(688059)全年經(jīng)營凸顯增長韌性，22Q4盈利能力改善明顯-230401
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
678KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元，同比+23.93%；歸母凈利潤1.66億元，同比+2.20%。2022Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.99億元，同比+58.03%，環(huán)比+76.59%；歸母凈利潤0.59億元，同比+45.17%，環(huán)比+178.35%。
公司點評：
承壓疫情完成股權(quán)激勵目標，數(shù)控刀片量價齊升凸顯公司經(jīng)營韌性。2022年疫情反復影響制造業(yè)景氣度，下游行業(yè)客戶需求偏弱，公司積極通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能投入和渠道建設等方式推動業(yè)務進展，實現(xiàn)營收6.02億元，順利完成2022年股權(quán)激勵考核目標觸發(fā)值。2022年公司數(shù)控刀片銷量合計9004.62萬片，同比增長9.36%。單片刀片價格6.57元，較2021年提高12.4%。刀片量價齊升推動營收穩(wěn)健增長，數(shù)控刀片實現(xiàn)營收5.92億元，同比+22.93%；分刀片類型看，車削、銑削、鉆削刀片銷量分別5337/3434/234萬片，分別實現(xiàn)營收3.99/1.78/0.15億元，車削和銑削兩大系列產(chǎn)品貢獻主要收入。
多因素共振致凈利率短期承壓，22Q4盈利能力改善明顯。2022年公司毛利率48.85%，同比-1.45pcts，主要系1）下游客戶需求偏弱，產(chǎn)能利用率下降，單位制造費用上升；2）整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段固定成本較高。2022年公司凈利率27.58%，同比-5.86pcts，主要系研發(fā)和財務費用率提升，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別3.04%/5.74%/6.91%/2.13%，同比+0.33/+0.33/+1.78/+2.19pcts，研發(fā)費用率提升主要系研發(fā)人員數(shù)量和薪酬上升、材料支出增加和股份支付費用增加，財務費用率上升主要系可轉(zhuǎn)債利息支出增加。Q4單季度毛利率50.24%，環(huán)比+3.94pcts，凈利率29.54%，環(huán)比+10.80pcts，盈利能力較Q3改善明顯。
多措并舉完善銷售渠道布局，IPO及轉(zhuǎn)債項目投產(chǎn)將貢獻業(yè)績新增量。公司基于當前較為成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡，組建專門團隊加大對直銷大客戶的服務和開發(fā)力度，未來直銷收入占比有望提升；同時聘用海外雇員加速海外業(yè)務推廣，快速高效地實現(xiàn)客戶需求，海外市場收入有望保持高增速。2023年以來，公司的可轉(zhuǎn)債項目數(shù)控刀體產(chǎn)能和IPO項目陸續(xù)投產(chǎn)，新產(chǎn)能將進一步提高公司刀片出貨能力，同時完善公司產(chǎn)品矩陣，發(fā)揮各業(yè)務間協(xié)同效應。
新增盈利預測，維持“買入”評級。隨著公司新產(chǎn)能逐漸爬坡貢獻出貨量，同時直銷大客戶拓展取得突破，海外渠道建設推進，公司營收和業(yè)績將穩(wěn)健增長，我們維持2023/24年盈利預測2.67/3.83億元，新增2025年歸母凈利潤預測5.07億元，公司目前股價（2023/03/31）對應2023/24/25年PE分別為25、17、13X，維持買入評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險；技術(shù)研發(fā)成果不確定的風險；過度依賴大客戶的風險；原材料價格波動風險。
|
|
