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事件：2023年3月31日華銳精密發(fā)布《2022年公司年報(bào)》，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.02億元，同比+23.93%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比+2.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+3.52%。2022年度毛利率48.85%，同比1.45pct；凈利率27.58%，同比-5.86pct。
　　四季度穩(wěn)步增長(zhǎng)，直銷(xiāo)與海外團(tuán)隊(duì)持續(xù)完善：公司22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.99億元，同環(huán)比+58.03%/+76.59%；歸母凈利潤(rùn)5891萬(wàn)元，同環(huán)比+45.17%/+178.35%；公司毛利率為50.24%，同比+2.44pct；銷(xiāo)售凈利率為29.54%，同比-2.62pct。2022年，面對(duì)制造業(yè)景氣度較低、行業(yè)需求較弱的情況，公司主動(dòng)作為，有力應(yīng)對(duì)各項(xiàng)困難挑戰(zhàn)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)能投入、渠道建設(shè)等多種方式推動(dòng)公司業(yè)務(wù)順利發(fā)展。公司目前以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主，內(nèi)銷(xiāo)收入占比為95.15%，外銷(xiāo)收入占比為4.85%；公司目前采取經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式，其中經(jīng)銷(xiāo)收入占比為91.62%，公司進(jìn)一步加大了直銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度與直銷(xiāo)客戶(hù)的開(kāi)發(fā)力度，進(jìn)一步增加海外雇員聘用人數(shù)，開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)。
　　國(guó)產(chǎn)化替代歷史機(jī)遇，公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)。由于疫情的影響，我國(guó)部分進(jìn)口刀具受阻，我國(guó)數(shù)控刀具行業(yè)迎來(lái)了國(guó)產(chǎn)化替代的歷史機(jī)遇，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的刀具制造商，將長(zhǎng)期受益于行業(yè)發(fā)展。公司擁有基體材料、槽型結(jié)構(gòu)、精密成型和表面涂層四大領(lǐng)域的自主核心技術(shù)，開(kāi)發(fā)了車(chē)削、銑削、鉆削三大系列產(chǎn)品。公司核心產(chǎn)品在加工精度、加工效率和使用壽命等切削性能方面已處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，進(jìn)入了由歐美和日韓刀具企業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)的中高端市場(chǎng)，特別是銑削刀片已形成顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金數(shù)控刀片行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備從配料、球磨、噴霧干燥、壓制成型、燒結(jié)、研磨深加工、涂層和自動(dòng)包裝完整生產(chǎn)工序的企業(yè)，同時(shí)掌握產(chǎn)品槽型開(kāi)發(fā)和精密模具制備能力，可以實(shí)現(xiàn)由粉體原材料到最終硬質(zhì)合金數(shù)控刀片全流程自主可控的生產(chǎn)。
　　持續(xù)融資，奠定后續(xù)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)：2022年6月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債400萬(wàn)張，共募集資金人民幣4億元，主要用于精密數(shù)控刀體生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目及高效鉆削刀具生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目。同時(shí)公司完成了2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的首次授予，確立了公司與員工間利益共享的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。
　　投資建議：公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)控刀片制造商，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.95/11.16/14.27億元，歸母凈利潤(rùn)2.53/3.22/4.04億元。對(duì)應(yīng)PE分別為26/20/16倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。还井a(chǎn)能釋放低于預(yù)期。