久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　股份支付費(fèi)用&可轉(zhuǎn)債利息支出影響下業(yè)績(jī)短期承壓：
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億元（同比+11.8%），歸母凈利潤(rùn)0.24億元（同比-39.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元（同比-42.9%）。公司營(yíng)收正增長(zhǎng)，利潤(rùn)端有所下滑的主要原因系：1）公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，2023Q1確認(rèn)股份支付費(fèi)用781.74萬(wàn)元；2）2023Q1確認(rèn)可轉(zhuǎn)債利息支出645.21萬(wàn)元；3）整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大。
　　產(chǎn)能利用率降低拖累銷售毛利率，看好后續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)：
　　2023Q1公司銷售毛利率為45.3%，同比-3.2pct，公司銷售毛利率有所下降主要系公司IPO產(chǎn)能逐步釋放，而市場(chǎng)需求復(fù)蘇幅度低于公司產(chǎn)能提升幅度，產(chǎn)能利用率有所降低所致。
　　2023Q1銷售凈利率為16.0%，同比-13.5pct，我們判斷主要原因系綜合毛利率下滑且期間費(fèi)用率有所提升。2023Q1公司期間費(fèi)用率為26.1%，同比+13.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.45%/7.4%/8.8%/4.45%，同比分別+2.6pct/+2.6pct/+3.3pct/+4.5pct。我們判斷公司銷售費(fèi)用率提升系銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張，且計(jì)提部分股份支付費(fèi)用；管理和研發(fā)費(fèi)用率提升主要系計(jì)提股份支付費(fèi)用；財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升系確認(rèn)可轉(zhuǎn)債利息支出。
　　此外2023Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.01億元；存貨1.85億元，同比+80.0%；合同負(fù)債0.03億元，同比+113.5%。
　　高端產(chǎn)能釋放+高研發(fā)投入，看好2023年迎量?jī)r(jià)齊升：
　　公司IPO募投項(xiàng)目有望于2023年完全達(dá)產(chǎn)，將新增3000萬(wàn)片高端產(chǎn)能，新增產(chǎn)能刀片單價(jià)有望比原有產(chǎn)能增加50%以上。公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目共募集資金4億元，用于精密數(shù)控刀體生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、高效鉆削刀具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。兩大項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年釋放產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)每年精密數(shù)控刀體50萬(wàn)件和高效鉆削刀具140萬(wàn)支生產(chǎn)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)年收入4.08億元，凈利潤(rùn)1.15億元。
　　同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年共新增5項(xiàng)基體材料牌號(hào)，2項(xiàng)PVD涂層材料及6項(xiàng)涂層工藝，研發(fā)人員由2021年的91人增加至2022年的125人，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例由2021年的5.1%提升至2022年的6.9%，同比+1.8pct。高研發(fā)投入下，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游通用制造業(yè)復(fù)蘇弱于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.03（下調(diào)16%）/2.86（下調(diào)15%）/4.06（下調(diào)8%）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28/20/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)。