>> 西南證券-華銳精密(688059)受費用端拖累，Q1業(yè)績承壓-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營收1.5億元，同比增長11.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比下降39.3%。2023Q1公司利潤大幅下滑，主要系股權(quán)激勵費用攤銷、可轉(zhuǎn)債利息支出以及數(shù)控刀具產(chǎn)能利用率偏低影響。
數(shù)控刀片保持穩(wěn)定，整硬刀具逐步貢獻收入；產(chǎn)能利用率不足，毛利率下降。公司積極推動數(shù)控刀片國產(chǎn)替代，受春節(jié)假期及需求較弱影響，數(shù)控刀片業(yè)務(wù)同比保持穩(wěn)定，整硬刀具產(chǎn)能逐步釋放，貢獻增量營收。2023Q1公司實現(xiàn)綜合毛利率45.3%，同比下降3.2個百分點，主要系數(shù)控刀具產(chǎn)能利用率偏低；2023Q1公司期間費用率為26.1%，同比增加13.0個百分點，主要系股權(quán)激勵費用攤銷、可轉(zhuǎn)債利息支出大幅增加（兩者合計增加約1427萬元）。2023Q1公司實現(xiàn)凈利率16.0%，同比下降13.5個百分點，主要系毛利率下降及期間費用率上升。
量價齊升，工業(yè)刀具國產(chǎn)替代是大勢所趨。以華銳精密為代表的優(yōu)秀國產(chǎn)品牌刀具性能不斷提高，能夠滿足大部分客戶需要，憑借明顯的性價比優(yōu)勢，逐漸形成對海外品牌的替代效應(yīng)，2020年以來刀具國產(chǎn)替代趨勢持續(xù)加強。2022年公司數(shù)控刀片銷量為9005萬片，同比增加9%，刀片均價上升到6.6元/片，同比增加12%，一定程度上證明了公司數(shù)控刀片產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)升級。公司IPO募投項目200萬只整硬刀具在2022年12月開始投產(chǎn)，3500萬片數(shù)控刀片產(chǎn)能于2023年上半年逐步釋放，可轉(zhuǎn)債募投項目140萬只高效鉆削刀具及50萬件數(shù)控刀體在2023年開始投產(chǎn)，公司產(chǎn)能釋放空間大，未來業(yè)績彈性較大。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.4、3.5、4.6億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為40.8%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、新品研發(fā)推廣不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化等風(fēng)險。
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