>> 申萬宏源-華銳精密(688059)凈利率短期承壓，期待產(chǎn)能釋放助力盈利能力改善-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.50億元，同比+11.79%，環(huán)比-24.61%；歸母凈利潤2410.83萬元，同比-39.27%，環(huán)比-59.08%，業(yè)績不及預(yù)期。
公司點評：
2023Q1公司營業(yè)收入實現(xiàn)增長，多因素共振致凈利潤下滑。2023年一季度，公司下游行業(yè)復(fù)蘇強度不及預(yù)期，刀片銷量同比基本持平，預(yù)計Q2隨著下游需求逐漸旺盛，公司排產(chǎn)及出貨將環(huán)比增長。2023Q1公司歸母凈利潤同比下滑39.27%，主要系：1）公司實施股權(quán)激勵，確認股權(quán)激勵費用782萬元；2）可轉(zhuǎn)債利息支出645萬元；3）募投項目當(dāng)前處于產(chǎn)能爬坡階段，固定成本較高；4）公司在大客戶轉(zhuǎn)型方面加大投入，人員和研發(fā)等成本提升，多因素造成公司盈利能力短期承壓。
毛利率下滑、期間費用率上升，公司凈利率短期承壓。2023Q1公司毛利率45.32%，同比-3.21pcts，環(huán)比-4.92pcts，主要系公司募投的數(shù)控刀片、數(shù)控刀體、以及鉆削刀具項目仍在產(chǎn)能爬坡階段，固定成本較高。2023Q1公司凈利率16.04%，同比-13.48pcts，環(huán)比-13.50pcts，毛利率下降及期間費用率增長致凈利率承壓，2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別5.45%/7.40%/8.81%/4.45%，同比+2.63/+2.56/+3.31/+4.53pcts，銷售費用率上漲主要系公司擴充直銷隊伍帶來差旅費、人員工資等相應(yīng)增長，以及股份支付費用增加；管理費用率及研發(fā)費用率上升，主要系研發(fā)人員薪酬增加和股份支付費用增加；財務(wù)費用率上升主要系可轉(zhuǎn)債利息影響，2023Q1可轉(zhuǎn)債利息支出約645萬元。
多措并舉完善銷售渠道布局，擴產(chǎn)項目產(chǎn)能爬坡，公司盈利能力有望修復(fù)。公司基于當(dāng)前較為成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，組建專門團隊加大對直銷大客戶的服務(wù)和開發(fā)力度，未來直銷收入占比有望提升；同時聘用海外雇員加速海外業(yè)務(wù)推廣，快速高效地實現(xiàn)客戶需求，海外市場收入有望保持高增速。隨著公司的可轉(zhuǎn)債項目數(shù)控刀體產(chǎn)能和IPO項目陸續(xù)投產(chǎn)，新產(chǎn)能將進一步提高公司刀片出貨能力，攤薄固定成本，同時完善公司產(chǎn)品矩陣，發(fā)揮各業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)，在下游景氣度逐漸提升的背景下，公司盈利能力有望迎來修復(fù)。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到23Q1以來通用板塊復(fù)蘇強度偏弱，下游需求爆發(fā)仍需等待，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為2.31/3.34/4.56億元（原預(yù)測值2.67/3.83/5.07億元），公司目前股價（2023/04/28）對應(yīng)2023/24/25年P(guān)E分別為22、15、11X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)成果不確定的風(fēng)險；過度依賴大客戶的風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險
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