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公司發(fā)布2023年一季報(bào)：公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收1.50億元，同比增長11.79%，環(huán)比減少24.61%；歸母凈利潤0.24億元，同比減少39.27%，環(huán)比減少59.08%；扣非后歸母凈利潤0.22億元，同比減少42.88%，環(huán)比減少58.58%；基本每股收益0.55元/股，同比減少38.89%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.14%，同比減少2.23pct。公司業(yè)績下滑主要系：1）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股份支付費(fèi)用增加（23Q1確認(rèn)股份支付費(fèi)用781.74萬元）；2）可轉(zhuǎn)債利息支出增加（23Q1確認(rèn)可轉(zhuǎn)債利息645.21萬元）；3）整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段各項(xiàng)固定成本金額較大。
　　毛利率有所下降，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用+可轉(zhuǎn)債利息支出導(dǎo)致凈利率下滑：2023Q1公司整體毛利率為45.32%，同比減少3.21個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為16.04%，同比減少13.48個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用為3924.79萬元，同比增加122.92%，費(fèi)用率26.11%，同比增加13.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用819.22萬元，同比增長115.89%，占營收的5.45%，同比增加2.63個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用1111.64萬元，同比增長70.86%，占營收的7.40%，同比增加2.56個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用669.29萬元，同比增加679.12萬元，占營收的4.45%，同比增加4.53個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用1324.65萬元，同比增加78.91%，占營收的8.81%，同比增加3.31個(gè)百分點(diǎn)，主要系報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬增加及股份支付費(fèi)用增加所致。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流有所下滑：2023Q1，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-0.01億元，同比減少104.83%，主要系報(bào)告期內(nèi)購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.37億元，同比增加0.23億元；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.22億元，同比減少0.20億元。截至2023年3月底，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)2.72億元，同比增長75.82%，相較于2022年底增長17.82%；存貨1.85億元，同比增長79.92%，相較于2022年底增長24.85%。
　　募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)：2023年，公司IPO新增3500萬片數(shù)控刀片募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)并逐漸實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，IPO與可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目合計(jì)340萬支硬質(zhì)合金整體刀具項(xiàng)目也進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，后續(xù)產(chǎn)能爬坡對毛利率影響將逐漸降低。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.95/3.01/3.68億元，對應(yīng)PE為25.1/16.2/13.3倍（2023.05.10），維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求變化不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇