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上半年收入快速增長，看好下半年景氣回升
　　公司盤后發(fā)布2023半年報，上半年實現(xiàn)收入3.57億元，同比+23%，歸母凈利潤6237萬元，同比-27%，扣非歸母凈利潤5897萬元，同比-30%。我們判斷隨著通用自動化行業(yè)下半年的逐步復(fù)蘇，公司收入和業(yè)績有望向好，考慮到制造業(yè)整體景氣度修復(fù)不及預(yù)期，略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023~25年歸母凈利潤分別為1.93/2.82/3.31億元（較前值-12%/-1%/-3%），同比+17%/46%/18%，對應(yīng)PE 29/20/17倍。通用自動化板塊可比公司W(wǎng)IND一致預(yù)期23PE均值42倍，給予公司42x 23PE，目標(biāo)價131.88元（前值160.32/按新股本折算后114.52），維持“買入”評級。
　　Q2收入增長加速，新品持續(xù)開拓
　　公司23Q2單季度實現(xiàn)收入2.07億元，同比+34%（23Q1為+12%），歸母凈利潤3826萬元，同比-17%（23Q1為-39%）。上半年公司持續(xù)開拓刀具新品類，新增超細納米硬質(zhì)合金基體材料牌號，用于高硬度材料車削和銑削，1項PVD涂層材料以及2項PVD涂層工藝用于小零件車削加工等場景，完成自主淺槽刀系列以及航空難加工材料切削加工涂層刀具開發(fā)，在復(fù)雜精密成型領(lǐng)域亦取得較大進展。出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，海外實現(xiàn)銷售1610萬元，同比+43%。
　　產(chǎn)能爬坡致毛利率下滑，股權(quán)激勵和可轉(zhuǎn)債費用計提拖累利潤表現(xiàn)
　　公司上半年實現(xiàn)毛利率44.82%，同比-4.07pct，凈利率17.47%，同比-12.20pct，毛利率下滑主要系整體刀具在產(chǎn)能爬坡階段各項固定成本金額較大以及新品類尚未實現(xiàn)規(guī)?；?。上半年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+2.40/+0.81/+3.79/+2.09pct，導(dǎo)致凈利率下滑較多。銷售和管理費用率提升主要系今年新增股權(quán)激勵費用1563萬元，財務(wù)費用率提升系新增可轉(zhuǎn)債利息計提1290萬元，研發(fā)費用率提升除股權(quán)激勵影響外主要系公司加大了研發(fā)投入?？鄢蓹?quán)激勵和可轉(zhuǎn)債費用計提費用影響后，公司上半年備考歸母凈利潤基本與去年同期持平。
　　風(fēng)險提示：1）產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期；2）國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品重合度加大；3）下游需求持續(xù)低迷。