>> 廣發(fā)證券-電力設備行業(yè)：組件排產(chǎn)推動原輔材價格反彈，看好TOPCon需求景氣-230810
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
730KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
預計組件8月排產(chǎn)提升10%，海外需求提升有望進一步刺激TOPCon產(chǎn)品溢價擴大。根據(jù)SMM光伏視界，組件7月排產(chǎn)較6月提升20%以上，接近50GW水平，預計8月繼續(xù)提升10%左右，帶動其原輔材料（硅料、硅片、電池、膠膜）價格上漲，其中TOPCon較PERC電池差價穩(wěn)定在6分/W，TOPCon組件海外價格與PERC溢價約1-1.5美分/W左右。
TOPCon擴產(chǎn)不及預期，大尺寸電池仍為主鏈產(chǎn)能最少環(huán)節(jié)。由于N型電池產(chǎn)能釋放不及預期，大尺寸電池滿產(chǎn)滿銷、價格走勢與組件分化明顯。按照Infolink公布的23年8月2日光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)售價，我們測算對應的P型電池單瓦凈利約8分，TOPCon超0.1元/W；隨著需求（特別是海外）提升后，N型產(chǎn)品仍將表現(xiàn)更高溢價，且考慮各廠商技術(shù)（如雙面poly、繞鍍）、原輔材供應能力（如網(wǎng)板、石英舟、銀漿、焊帶等）、管理調(diào)試（如良率）等差距仍使爬坡速度及成本分化，產(chǎn)能擴出后盈利也有望超市場預期。
TOPCon競爭格局分化，先入者優(yōu)勢持續(xù)強化。根據(jù)Infolink，23年TOPCon電池投產(chǎn)不及預期，產(chǎn)能集中落地時間點將延后至23Q4，TOPCon電池先行者景氣紅利將進一步延長，我們測算頭部廠商較二三線廠商超額盈利0.03-0.04元/W。隨著23Q4 TOPCon產(chǎn)能集中落地，行業(yè)競爭格局趨于分散，但先入者憑借工藝+研發(fā)雙壁壘優(yōu)勢，仍將持續(xù)拉開與新進者的成本、效率與良率差距。因此我們認為23年TOPCon電池的核心競爭要素是與時間賽跑，投產(chǎn)進度落后的TOPCon廠商將不得不面臨先入者逐步擴大的產(chǎn)能、產(chǎn)品優(yōu)勢的雙向擠壓，先行者優(yōu)勢將持續(xù)強化。
投資建議。重點推薦TOPCon產(chǎn)業(yè)鏈：大尺寸電池仍為主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能最短環(huán)節(jié)，由于N型產(chǎn)能釋放不及預期，需求（特別是海外）提升后，N型產(chǎn)品仍將表現(xiàn)更高溢價，且由于技術(shù)及管理差距仍將使成本分化，盈利有望超預期，推薦【晶科能源】、【仕凈科技】、【福斯特】，建議關(guān)注【鈞達股份】、【宇邦新材】等。
風險提示。政策及裝機需求不及預期，產(chǎn)業(yè)鏈價格劇烈波動，光伏電池降本進展不及預期等。
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