>> 光大證券-建筑和工程行業(yè)“中特估”與“一帶一路”系列研究：非美貨幣結(jié)算浪潮迭起背景下，“一帶一路”人民幣國際化新橋梁-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
1926KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),陳奇凡 |
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美元主導(dǎo)下的國際金融體系缺陷暴露，“去美元化”浪潮迭起：
在過往部分地緣政治沖突中，美國將金融工具“政治化”與“武器化”的舉措引發(fā)國際擔(dān)憂。美元的國際地位也為美國帶來了轉(zhuǎn)嫁危機(jī)成本的權(quán)力，其貨幣政策的負(fù)面外溢效應(yīng)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)波動，當(dāng)前盡管美元主導(dǎo)地位難以撼動，但國際貨幣體系多元化的長遠(yuǎn)發(fā)展趨勢正逐步形成，美元體系所存在的問題正逐步暴露，“去美元化”及“非美元貨幣結(jié)算”浪潮迭起。
非美元貨幣結(jié)算方興未艾，人民幣國際化多點(diǎn)突破：
自2009年后，人民幣國際化開始加速推進(jìn)，當(dāng)前人民幣跨境交易高度活躍。22年四季度，衡量人民幣在跨境交易中使用活躍程度的中國銀行跨境人民幣指數(shù)（CRI）達(dá)到344點(diǎn)，同比+6.8%。在部分熱點(diǎn)區(qū)域，人民幣跨境使用增長更快，22年四季度“一帶一路”沿線國家人民幣客戶匯款同比增長61.75%，RCEP成員國人民幣客戶匯款同比增長19.7%，此外，近期在貿(mào)易結(jié)算方面，人民幣國際化出現(xiàn)多點(diǎn)突破，國際化進(jìn)程有望提速。
“一帶一路”成為人民幣國際化新橋梁，人民幣國際化亦將為“一帶一路”沿線建設(shè)提供金融支持與保障：
除雙邊貿(mào)易、區(qū)域貿(mào)易推動人民幣結(jié)算接受度的提高并促使如貨幣互換協(xié)議等金融服務(wù)的推動，海外工程承包亦是人民幣跨境使用的另一個重要場景?；A(chǔ)設(shè)施聯(lián)通所需的資金支持為人民幣國際化提供重要推動力，有助于擴(kuò)大人民幣直接投資與對外信貸需求，據(jù)中國銀行《2022年人民幣國際化白皮書》市場調(diào)查顯示：52%的受訪海外工程承包企業(yè)表示，將使用跨境人民幣結(jié)算，以有效管理匯率風(fēng)險。23年作為“一帶一路”新十年的起點(diǎn)，或?qū)⑦M(jìn)一步推動人民幣使用逐步實(shí)現(xiàn)“周邊化、區(qū)域化、國際化”的地域拓展。
在“一帶一路”沿線，由于部分國家美元儲備有限且外匯管制較為嚴(yán)格，在當(dāng)前以“美元+歐元+本地貨幣”進(jìn)行工程結(jié)算的情形下，項目投資受到一定限制。同時，美元儲備不足亦會影響國際金融機(jī)構(gòu)對屬地國的投資信心，美元儲備不足也可能導(dǎo)致國際信用評級下降，投資方或承包商回款上存在困難。當(dāng)前“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施投資仍存在資金缺口，推動“非美元結(jié)算”有助于打開“一帶一路”沿線各國基建投資空間。
非美貨幣結(jié)算浪潮迭起背景下，期待建筑央企海外業(yè)務(wù)新突破：
在“去美元化”的背景下，通過本幣結(jié)算，海外業(yè)主可利用的資金范圍擴(kuò)容。而建筑央企則可憑借自身資金優(yōu)勢，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)項目實(shí)施“投建營一體化”，并可以借助積累的當(dāng)?shù)刭Y源，進(jìn)行屬地多元化業(yè)務(wù)的拓展，若“一帶一路”沿線國家基建資金制約空間打開，則建筑央企海外承接訂單有望增加，海外運(yùn)營資產(chǎn)體量有望迎來加速擴(kuò)張，增強(qiáng)長期投資價值。
投資建議：在人民幣國際化的趨勢與去美元化的浪潮下，看好建筑央企在海外基建投資訂單的進(jìn)一步擴(kuò)張，以及海外運(yùn)營資產(chǎn)的體量加大帶動第二增長曲線。建議關(guān)注：北方國際、中工國際、中鋼國際、中油工程。
風(fēng)險分析：人民幣國際化進(jìn)程不及預(yù)期、“一帶一路”倡議推進(jìn)不及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退。
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