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事項(xiàng)：
　　8月10日，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布《2023半年度報(bào)告》，2023年上半年?duì)I業(yè)收入為5307.19億元，同比增長(zhǎng)6.80%，歸母凈利潤(rùn)為761.73億元，同比增長(zhǎng)8.39%。
　　評(píng)論：
　　上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入利潤(rùn)穩(wěn)步提升。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)了整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升，公司營(yíng)業(yè)收入為5307.19億元，同比增長(zhǎng)6.80%，歸母凈利潤(rùn)為761.73億元，同比增長(zhǎng)8.39%。公司毛利率和凈利率保持穩(wěn)定，上半年實(shí)現(xiàn)銷售毛利率28.81%，同比提升0.23pp，環(huán)比提升1.93pp；銷售凈利率為14.37%，同比提升0.22pp，環(huán)比提升1.82pp。
　　CHBN全面增長(zhǎng)，四輪驅(qū)動(dòng)助推收入穩(wěn)步提升。上半年公司在個(gè)人市場(chǎng)（C）、家庭市場(chǎng)（H）、政企市場(chǎng)（B）和新興市場(chǎng)（N）均實(shí)現(xiàn)規(guī)模、價(jià)值雙提升，分別實(shí)現(xiàn)收入2594/649/1044/235億元，同比增長(zhǎng)1.3%/9.3%/14.6%/18.4%。其中，個(gè)人市場(chǎng)穩(wěn)中有升，客戶規(guī)模超過(guò)9.85億戶，移動(dòng)ARPU穩(wěn)健增長(zhǎng)至52.4元；家庭市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，家寬客戶增至2.55億戶，智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21.4%至173億元，戶綜合ARPU持續(xù)提升至43.3元；政企市場(chǎng)增勢(shì)強(qiáng)勁，政企客戶凈增110萬(wàn)家至2430萬(wàn)家，積極推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”規(guī)模拓展；新興市場(chǎng)發(fā)展迅速，國(guó)際業(yè)務(wù)和數(shù)字內(nèi)容貢獻(xiàn)主要收入增量。
　　公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效顯著，移動(dòng)云持續(xù)向業(yè)界一流邁進(jìn)。公司上半年實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入1326億元，同比增長(zhǎng)19.6%，占營(yíng)業(yè)收入比為29.3%，相較于2022年全年提升了3.7pp，公司持續(xù)加快推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新向“連接+算力+能力”融合轉(zhuǎn)變，數(shù)字化業(yè)務(wù)已成為推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的第二曲線。上半年移動(dòng)云收入達(dá)422億元，同比增長(zhǎng)80.5%，其中IaaS收入份額排名行業(yè)前三，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。未來(lái)公司將持續(xù)提升移動(dòng)云自研能力，發(fā)揮云網(wǎng)融合的差異化優(yōu)勢(shì)，建設(shè)“4+N+31+X”算力集約化梯次分布，深化“云智、云邊、云網(wǎng)、云數(shù)、云安”五融發(fā)展，推動(dòng)移動(dòng)云持續(xù)向業(yè)界一流邁進(jìn)。
　　公司積極布局AI大模型，助力產(chǎn)業(yè)智能化、融合化。上半年中國(guó)移動(dòng)在九天人工智能平臺(tái)基礎(chǔ)上推出了九天海算政務(wù)大模型和九天客服大模型，助力政務(wù)和客服產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)智能化和融合化發(fā)展。公司在AI領(lǐng)域具有深厚積累，當(dāng)前具備機(jī)器視覺(jué)、語(yǔ)音、自然語(yǔ)言處理、網(wǎng)絡(luò)智能化等多領(lǐng)域AI能力超過(guò)370項(xiàng)，未來(lái)將持續(xù)在AI大模型上發(fā)力，為千行百業(yè)提供高質(zhì)量的智能化服務(wù)。
　　投資建議：受益于CHBN業(yè)務(wù)四輪齊驅(qū)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)，我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值處偏低階段，未來(lái)具有較大成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入分別為10,244.47、11,280.56及12,295.25億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1,369.25、1,506.12和1,616.04億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.41、7.05及7.56元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇降低發(fā)展質(zhì)量，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，ARPU值提升不及預(yù)期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展不及預(yù)期。