>> 中信證券-燦瑞科技(688061)2023年中報點評：23H1業(yè)績承壓，加大研發(fā)投入謀長期發(fā)展-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
大小： |
287KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,夏胤磊 |
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2023H1公司實現(xiàn)收入1.91億元，同比-40.42%；歸母凈利潤-834.34萬元，同比-109.95%；扣非后歸母凈利潤為-0.31億元，同比-137.57%；其中Q2收入端迎來明顯改善。受行業(yè)景氣度影響，公司業(yè)績承壓；然公司積極推進磁傳感器、智能電機驅(qū)動等產(chǎn)品的持續(xù)完善，我們看好其長期前景，維持“買入”評級。
▍23H1公司整體業(yè)績承壓，Q2收入端環(huán)比改善。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.91億元，同比-40.42%；歸母凈利潤-834.34萬元，同比-109.95%；扣非后歸母凈利潤為-0.31億元，同比-137.57%。其中，23Q2公司因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵增加了1022.32萬元的費用，扣除此部分影響后公司歸母凈利潤實際約為187.98萬元。成本端來看，2023H1公司毛利率為26.12%，同比-17.10pcts，主要是因終端市場需求疲軟以及行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品降價等；費用端來看，公司2023H1年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.67%/11.87%/28.43%/-5.72%，期間費用率同比+24.66pcts，主要源于1）收入端承壓，2）23H1研發(fā)費用絕對金額同比+85.04%。單季度表現(xiàn)來看，2023年Q1/Q2公司分別實現(xiàn)營收0.71/1.20億元，環(huán)比+67.74%，實現(xiàn)明顯修復。
▍23H1研發(fā)費用同比+85.04%，積極投入鞏固公司核心技術(shù)的先進性和產(chǎn)品的競爭力。2023上半年公司研發(fā)費用同比大幅提升85.04%，主要是因公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬增加（同比+51.45%）以及相應股份支付費用增加。公司持續(xù)的、積極的研發(fā)投入有利于保持其核心技術(shù)的先進性，以磁傳感器和HIO產(chǎn)品為例：
1）磁傳感器芯片：根據(jù)公司2023年半年報，公司正持續(xù)推進高精度磁電流、高精度線性霍爾電流以及高性能磁角度等新產(chǎn)品的研發(fā)工作，以實現(xiàn)整體產(chǎn)品力的快速提升和產(chǎn)品矩陣的快速豐富。
2）智能電機驅(qū)動芯片：公司主打產(chǎn)品為集成霍爾元件的電驅(qū)芯片（HIO），屬于同時集成有感應器件和執(zhí)行器件的“二合一”產(chǎn)品，其相較于傳統(tǒng)方案具備性價比突出、體積減小等優(yōu)勢，可廣泛應用于工業(yè)控制、汽車電子、數(shù)據(jù)中心、消費家居、辦公OA、電動工具等方面。根據(jù)公司半年報，公司HIO產(chǎn)品當前在目標細分市場具有較強競爭力，正持續(xù)不斷擴展終端應用領(lǐng)域與客戶覆蓋范圍。
▍風險因素：下游需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；募投項目實施效果未達預期風險；毛利率下降風險；新業(yè)務布局不及預期的風險等。
▍盈利預測、估值與評級：公司是國內(nèi)稀缺的磁傳感器標的，目前已形成豐富產(chǎn)品矩陣，下游涵蓋消費電子、工業(yè)、安防等領(lǐng)域，產(chǎn)品品類向光傳感器及電源管理芯片等延伸。2022Q4以來行業(yè)持續(xù)下行，疊加行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品降價，公司業(yè)績整體承壓，我們調(diào)整公司2023/24年EPS預測至0.32/0.88元(原預測為2.81/4.05元，對應轉(zhuǎn)增股本前4.19/6.03元)，并新增2025年EPS預測為1.34元。參考可比公司估值（圣邦股份、南芯科技、納芯微、艾為電子、希荻微、力芯微wind一致預期2024年平均PE為56倍），基于2024年P(guān)E=56倍，給予目標價49元，維持“買入”評級。
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