久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2023半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)收入28.41億元(同比-4.4%)，歸母凈利潤(rùn)-0.12億元(同比-105.7%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.01億元(同比-100.8%)；單Q2實(shí)現(xiàn)收入15.83億元(同比-3.6%)，歸母凈利潤(rùn)0.18億元(同比-84.0%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.13億元(同比-85.7%)。根據(jù)我們測(cè)算，單Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量約24萬(wàn)噸（環(huán)比+5.5萬(wàn)噸），噸價(jià)約6500+元/噸（環(huán)比約-240元/噸），噸盈利約70元/噸（環(huán)比回正）。盡管需求疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致均價(jià)略降，但受益于漿價(jià)高位下滑&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善（熱轉(zhuǎn)印&包裝紙產(chǎn)線技改），公司噸盈利自2022Q3后首次扭虧、環(huán)比改善顯現(xiàn)。
　　橫縱布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成長(zhǎng)路徑清晰。2023H1食品包裝紙/格拉辛紙/描圖紙/轉(zhuǎn)移印花紙/工業(yè)包裝用紙/特種文化紙分別實(shí)現(xiàn)收入14.17/7.91/0.53/2.21/0.05/2.85億元，其中轉(zhuǎn)移印花紙受益于2.2萬(wàn)噸新增產(chǎn)能&原有產(chǎn)能改產(chǎn)后附加值提升，2023H1收入體量已超2022年。預(yù)計(jì)2023H2食品卡、文化紙產(chǎn)能延續(xù)爬坡，且描圖紙新增1.8萬(wàn)噸產(chǎn)能；2024年湖北基地一期（瓦楞紙/箱板紙各30萬(wàn)噸）預(yù)計(jì)年中可投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量。此外，公司上游布局深化，30萬(wàn)噸化機(jī)漿有望2023Q4投產(chǎn)，60萬(wàn)噸化學(xué)漿目前已至環(huán)評(píng)二次公示，投產(chǎn)后有望弱化周期波動(dòng)。
　　盈利底部修復(fù)，靜待需求復(fù)蘇。2023H1年毛利率為5.3%（同比-9.9pct），凈利率為-0.4%（同比-7.6pct）；單Q2毛利率為6.8%（同比-7.4pct，環(huán)比+3.3pct），凈利率為1.1%（同比-5.6pct，環(huán)比+3.5pct）。展望未來，Q3下游旺季補(bǔ)庫(kù)，多紙種價(jià)格下行放緩，報(bào)表成本大幅回落，盈利修復(fù)有望繼續(xù)顯現(xiàn)。從費(fèi)用表現(xiàn)來看，單Q2期間費(fèi)用率為4.5%（同比-2.5pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.3%/1.0%/1.4%/1.9%（同比+0.1pct/-0.4pct/-1.6pct/-0.6pct），研發(fā)費(fèi)用率大幅下降主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整（研發(fā)過程中產(chǎn)出的產(chǎn)品或副產(chǎn)品對(duì)外銷售結(jié)轉(zhuǎn)至成本）。
　　現(xiàn)金流&營(yíng)運(yùn)能力短暫承壓。2023H1凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-2.24億元（同比-4.35億元），單Q2為-1.67億元（同比-4.50億元）。營(yíng)運(yùn)能力方面，截至2023H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為64.01天（同比+17.42天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為48.86天（同比+7.11天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為54.31天（同比+10.81天）?，F(xiàn)金流&營(yíng)運(yùn)能力承壓主要系，1）下游客戶以應(yīng)收票據(jù)結(jié)算增加，2）銷量下滑致產(chǎn)成品庫(kù)存提升，3）漿價(jià)下行、公司加大原材料采購(gòu)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司凈利潤(rùn)分別為3.0億元、6.0億元、7.4億元，對(duì)應(yīng)PE為19.8X、10.0X、8.1X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、需求復(fù)蘇不及預(yù)期，食品卡紙競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。