>> 華安證券-五洲特紙(605007)發(fā)布定增及股權激勵方案，底部增持看好發(fā)展-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬遠方 |
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公司發(fā)布定增與2023限制性股票激勵方案。1）定增：控股股東全額認購增持定增：擬向控股股東、實控人趙磊先生，趙晨佳女士、趙云福先生、林彩玲女士發(fā)行募集資金總額不超過人民幣8.5億元，扣除發(fā)行費用后用于補充流動資金；2）限制性股票激勵方案：擬向激勵對象（高管及核心骨干等在內的118人）授予限制性股票352.30萬股，授予價格7.28元，考核指標為23-25年扣非歸母凈利潤目標2.5/5.5/7億元，即同比增速53.34%/120%/27.3%。大股東增持+股權激勵彰顯發(fā)展信心。
產品矩陣持續(xù)優(yōu)化升級，自有漿線建設穩(wěn)步推進。公司持續(xù)優(yōu)化升級產品矩陣：1）食品卡：精益生產下產能利用率持續(xù)爬坡，預期23年產量仍有小幅增量。2）特種包裝紙：根據公開交流信息，江西基地工業(yè)包裝紙產線改造有序推進，改造后將生產文化紙及格拉辛紙，預期格拉辛紙新產能將最早于23Q4投放。3）數碼轉印紙：除原有熱轉印紙改造升級為數碼轉印紙外，公司另新增一條2.2wt數碼轉印紙產線。根據公開交流信息，新產線已于23Q1落地，隨產能爬坡逐漸釋放利潤。4）描圖紙：根據公開交流信息，公司新增的1.8wt描圖紙產線有望23Q4投產。除上述產線升級優(yōu)化外，首條30wt化機漿產線也將于23Q4在江西基地釋放，在熱電聯產基礎上提升中長期盈利穩(wěn)定性。
高價漿壓力消退，需求復蘇帶動噸盈利擴張。今年以來整體行業(yè)復蘇不及預期，但上半年漿價下跌幅度及速度略超預期，且在木漿供給端持續(xù)擴張背景下，預計漿價低位盤整將持續(xù)。我們認為全年公司盈利呈現逐季階梯式增長，23Q3開始持續(xù)有食品卡、文化紙及熱轉印銷量產能爬坡帶來的量增，成本下行幅度大于紙價，盈利能力逐季邊際修復明顯，等待宏觀需求復蘇，噸盈利將迎來較大彈性。
24年新一輪產能擴張，底部增持看好發(fā)展。湖北基地有序推進，根據公開交流信息，首批箱板瓦楞紙（各30wt）有望于24Q3釋放，進入新一輪產能擴張周期，由特種紙領軍企業(yè)邁向綜合性漿紙一體化龍頭。預計23-25年歸母凈利潤3.1/6.2/7.3億元（前值5.4/7.4/8.6億元），同比+50.3%/101.6%/17%。對應PE 18.4X/9.1X/7.8X。維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格上行、市場競爭加劇、產能投放不及預期等。
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