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事件：8月10日晚間，公司發(fā)布2023年半年報(bào)。
　　2023年上半年?duì)I收同比增長約23%，歸母凈利潤同比下滑約27%
　　2023H1：公司實(shí)現(xiàn)營收約3.6億元，同比增長23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.62億元，同比下滑約27%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約0.59億元，同比下滑約30%。
　　2023年單二季度：公司實(shí)現(xiàn)營收約2.07億元，同比增長34%，環(huán)比增長38%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.38億元，同比下滑17%，環(huán)比增長59%。
　　業(yè)績下滑主要原因系：1）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股份支付費(fèi)用約1563.48萬元；2）可轉(zhuǎn)債利息支出約1290.43萬元；3）整體刀具產(chǎn)能爬坡階段固定成本金額較大。若加回費(fèi)用支出，公司2023年上半年業(yè)績同比增長約6%。股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用及可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用自2022年3季度開始計(jì)提，預(yù)計(jì)2023年下半年費(fèi)用端同比壓力將逐漸釋放，有望釋放更大業(yè)績彈性。
　　2023年單二季度凈利率環(huán)比回升2.5pct，盈利能力逐漸改善
　　2023H1公司銷售毛利率、凈利率分別約45%、17.5%，分別同比下滑約4.1、12.2pct。2023年單二季度銷售毛利率、凈利率分別為44.5%、18.5%，環(huán)比Q1分別下滑0.9pct、提升2.5pct，二季度盈利能力逐漸改善。整體來看，毛利率下滑主要系整體刀具產(chǎn)能爬坡階段固定成本金額較大所致，凈利率下滑主要系費(fèi)用率提升所致。2023H1公司銷售期間費(fèi)用率約23%，同比增長約9.1 pct，其中銷售、管理（不含研發(fā)）、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為5.3%、6.1%、3.8%、8.4%，分別同比增長約2.4、0.8、3.8、2.1pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系可轉(zhuǎn)債支出所致，銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率提升主要系人員增加、股權(quán)激勵(lì)等費(fèi)用支出所致。
　　產(chǎn)品升級+渠道建設(shè)有望促國產(chǎn)替代+海外拓張?zhí)崴?，盈利能力將進(jìn)一步提升
　　產(chǎn)品升級：IPO及可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目新增的金屬陶瓷刀片、整硬刀具、數(shù)控刀體將進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品矩陣，2022年公司刀片產(chǎn)量約9335萬片，銷量約9005萬片，分別同比增長約17%、9%。刀片單價(jià)約6.6元/片，同比增長約12%。伴隨2023年募投項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，公司數(shù)控刀具盈利能力有望再提升。
　　渠道：2023H1經(jīng)銷營收占比約87%，伴隨直銷團(tuán)隊(duì)的建設(shè)力度與直銷客戶的開發(fā)力度提升，未來直銷比例有望提升。當(dāng)前部分產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到甚至超過日韓廠商，性價(jià)比優(yōu)勢下有望使公司產(chǎn)品國產(chǎn)替代、海外拓張?zhí)崴佟?023H1境外銷售約0.16億元，同比增長約43%，占比總營收約4.5%，同比提升約0.6pct。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.8、2.9、3.7億元，同比增長10%、58%、26%，PE為31、20、15X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期